(电子商务研究中心讯)　　事件:公司与阿里巴巴目前达成战略合作意向,但尚未签署正式战略合作协议。需要注意的是,后续协议的签署、业务合作的具体实施内容尚存在不确定性,且对今年业绩及经营成果不构成重大影响。

　　若与阿里正式签署合作协议,线上强势发力有望实现双渠道快速增长

　　阿里在销售、品牌建设及市场营销、大数据运用及消费者运营等方面具备极强优势,若公司最终与阿里巴巴正式签署合作协议,有利于公司实现更具盈利性的增长并加快数字化转型,有望实现线上线下全渠道融合以及国际市场开拓等战略目标。阿里旗下相关平台将为公司品牌推广提供优质服务和资源,为公司持续发展大量潜在客户、提升品牌影响力提供强有力的支持。同时,为发挥双方资源的协同和叠加效应、为消费者提供更好的产品和服务体验,阿里将在数字资产、营销推广、创新合作等方面提供战略资源。若合作落地,公司将与阿里开启双百亿计划,预计2017线上零售额达到30亿元;到2020年,线上零售额有望突破百亿,线上线下零售额实现双百亿目标,符合线上线下双轮驱动共同增长的战略目标。

　　坚定看好公司多品牌轮动式发展以及全渠道布局策略

　　品牌方面,公司现已形成“核心+新兴+初创”品牌梯度。(1)核心品牌PeaceBird女、男装受终端需求疲软以及门店调整影响,增速趋缓;(2)新兴品牌发展势头较为强劲,尤其MiniPeace受益于二胎政策增速达到50%保证了公司整体盈利能力的稳定性,并将仍以高速增长;(3)初创品牌开始盈利,Material Girl收入翻番,具备较大成长潜力。综合来看,公司品牌梯度将迎合不同年龄、性别、价位层次,增加消费者覆盖面及粘性,新兴及初创品牌为业绩提供源源不断的动能,公司具备强大的滚动式发展潜力。

　　渠道方面,受消费趋势改变公司适当优化效益不佳的街店与百货店,着力开设购物中心店以及线上电商,增速均实现高速增长。若成功与阿里签署合作协议,将有利于公司继续整合并充分发挥各渠道特点及优势以实现精细化管理,最大程度覆盖目标客户,助力推广新兴及初创品牌。

　　维持“买入”评级,3-6个月目标价33.79元

　　公司独特的品牌梯度带来的滚动式发展潜力以及四轮驱动全渠道渗透将为公司带来持续的业绩增长空间。由于上半年渠道、库存及新品牌均在调整导致业绩表现不佳,但激励考核将刺激业绩增长,因此我们看好明年业绩带来拐点。预计17-19 EPS分别为0.81/1.36/1.79元,对应PE35/21/16。根据激励考核指标,17-19年业绩复合增速为40%+,给予2018年25倍PE,考虑到明年业绩6.5亿可期,对应162.5亿元市值,因此给予3-6个月目标价33.79元。

　　风险提示:线上零售不及预期;后续协议不能签署等。（来源：天风证券；文/吴骁宇；编选：中国电子商务研究中心）