(电子商务研究中心讯)　　本报告导读：

　　公司此次出售阿里股票回笼现金将有力支撑公司物流、金融、新品类渠道扩张的外延计划，与阿里合作仍将继续深化。公司长期盈利拐点与收入再提速趋势进一步明确。

　　事件：

　　事件：公司拟出售不超过550万股阿里巴巴股票，占阿里总股本比例仅0.22%，并继续持有阿里2082万股，占比0.82%。出售股票资金将用于加大渠道、技术研发等方面投入，与阿里合作并无影响。

　　事件2：子公司江苏苏宁物流拟与深创投不动产联合发起设立物流地产基金，苏宁物流占比51%，首期募集资金50亿元，总规模目标300亿元。基金主要用于收购苏宁建成的成熟仓储设施、市场化收购及投资开发符合条件的高标准仓储物流设施，远期管理管理仓储规模1200-1500万平米。

　　评论：

　　投资建议：公司出售阿里股票主要出于资产配置考虑，并为后续物流等产业链外延回笼资金，与阿里合作仍将继续深化。公司2017年下半年以来，在线上、线下都开启了全品类快速拓展，虽盈利能力已在改善，但资金需求仍然较大，特别在新品类渠道拓展与物流建设等产业链延伸方面，此次出售阿里股票回笼现金将有力支撑公司战略。苏宁长期盈利拐点+收入增长再提速趋势明确，维持公司2017-2019年EPS为0.10/0.20/0.36，目标价17.78元，“增持”评级。

　　拟出售阿里股票回笼现金，支撑外延战略无碍阿里合作深化。公司2016年6月公司完成阿里换股，阿里持有公司19.99%，价格15.17元/股(锁定三年)，公司认购阿里1.04%股票，价格81.51美元/股。目前阿里股价186美元/股左右，公司拟减持0.22%(约550万股)，考虑汇率变化，预计回笼资金68亿元，税前投资收益38亿元。公司继续持有阿里0.82%股票，阿里对公司19.99%的战略投资亦长期内不会变化。从2017双十一来看，阿里与苏宁在联采、物流、天猫旗舰店合作上日趋成熟，双方在较长时间内战略协同仍将继续深化。

　　物流、金融、渠道扩张资金仍需投入，产业链外延粮草先行。公司自有仓储面积630万平米，储备仓储用地超1000万平，物流资产价值极高。此次通过合资成立物流地产基金的行业普遍模式，有助于盘活资产，加速物流能力提升，物流产业链优质资产外延值得期待。此外，公司2017年下半年开启线上、线下全品类新扩张计划，尽管公司整理盈利能力已经改善，但经营性现金流仍然为负，公司2017年Q3账面现金289亿元，前三季度经营性现金流-87亿元。已有较大浮盈的阿里股票出售，回笼资金粮草先行为后续拓展奠定基础。

　　风险提示：可选消费低迷，互联网竞争加剧，线上减亏不及预期。(来源：国泰君安 文/訾猛 陈彦辛 彭瑛；编选：中国电子商务研究中心）