(电子商务研究中心讯)　　苏宁拟购买万达商业3.91%股份，加速智慧零售落地，维持“增持”评级

　　苏宁云商发布公告，拟出资95亿元人民币或者等值港币购买万达商业约3.91%股份。根据合作协议，万达将在电器3C、生鲜快消、母婴用品等领域为苏宁提供开店资源支持，并发挥其在商业运营上的优势协助定制苏宁易购广场。我们认为此次合作协议将大幅助力苏宁实现未来三年1.5万家开店计划，加速苏宁全渠道智慧零售落地。目前公司PS远低于同业，建议投资者积极关注修复机会，维持公司“增持”评级。

　　腾讯、京东、融创共同入股，万达将成纯粹商业管理运营企业

　　据万达集团官网信息，此次腾讯控股作为主发起方，联合苏宁、京东、融创与万达商业签订战略投资协议，计划投资约340亿元人民币，收购万达商业约14%股份。截止2017年底，万达商业持有已开业商业面积3151万平方米，在中国开业万达广场235个，年客流31.9亿人次。引入新战略投资者后，万达商业将更名为万达商管集团，1至2年内消化房地产业务，今后不再进行房地产开发，成为纯粹的商业管理运营企业。

　　苏宁线下零售业态多元，智慧零售方案已具备赋能商业能力

　　利用互联网扩张的无边界性，苏宁已成功打开品类天花板，从原有的家电3C扩张到母婴、超市、汽车、体育等全品类，打造出苏宁云店、红孩子、苏鲜生、苏宁汽车超市、苏宁体育、苏宁极物、苏宁影城等多种业态。同时，通过多年全渠道发展经验，公司积累了庞大大数据、云计算、物联网等资源，通过将这些技术、资源贯穿到零售运营各流程、各环节、各场景之中，公司创造出了完善的智慧零售系统解决方案。苏宁董事长在大开发战略发布会上表示，未来三年要实现1.5万家店，2000多万平方商业实体的落地。苏宁智慧零售生态正逐步落地。

　　万达将为苏宁提供庞大物业资源支持，助力苏宁智慧零售加速落地

　　根据合作协议，万达广场将在电器3C、生鲜快消、母婴用品等领域为苏宁开店提供资源支持，同时万达将发挥其在商业运营上的优势，每年协助定制一定数量的苏宁易购广场。此外，双方还将在金融服务、会员数据、仓储物流等多方面开展合作。我们认为对于万达广场而言，苏宁丰富多样的业态可以一次性满足万达广场对不同业态的需求，提高其标准化程度与扩张速度，同时苏宁的智慧零售技术亦可对万达商业进行赋能，提升其商业物业价值。对于苏宁而言，此次合作将为苏宁实现未来三年1.5万家开店计划提供庞大的物业资源支持，有助于其全渠道智慧零售的加速落地。

　　维持公司“增持”评级，关注公司PS修复机会

　　暂不考虑出售阿里权益收益，维持公司盈利预测不变，预计2017-2019年营业收入分别同比增长26.72%/28.92%/21.25%。目前公司对应2018年PS仅0.51倍，远低于京东(wind一致预期约1.30倍)，同时也低于永辉(wind一致预期约1.50倍)等多数线下零售企业。维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注公司PS修复机会。

　　风险提示：线上竞争加剧导致业绩低于预期；门店快速扩张拖累短期业绩。（来源：华泰证券 文/张坚 编选：中国电子商务研究中心）