(电子商务研究中心讯) 行业近况：韵达、申通、顺丰公布2 月经营数据，考虑到春节错期影响，我们将1-2 月数据合并分析。
评论：韵达高速增长持续验证：1-2 月份业务量6.82 亿票，同比增长50.9%，（快于4Q17
的43.7%），显著快于行业（31.2%）达20
个百分点，市场份额从去年同期的9.9%扩张至11.4%，持续验证我们的观点：韵达凭借不断提升的服务质量、持续的资产和IT
投入，将享受远高于行业的增速；1-2 月收入13.78 亿元，同比增长39.8%，低于业务量增速，1-2 月单价继续同比下跌7.4%至2.02
元（去年四季度同比下跌8.1%），考虑到单票重量下降，实际单价降幅更小。
申通增速有所回落，单价大幅上涨：1-2 月份业务量4.96
亿票，同比增长15.8%，较四季度（20.8%）有所放缓，低于行业的31.2%，市场份额为8.3%（去年同期为9.4%）；1-2
月收入17.39
亿元，同比增长27.1%，大幅高于业务量增速，单价同比上涨9.8%至3.51元（去年四季度同比上涨8.1%）：申通的收入口径包含面单费、中转费和派送费，公司对中转费及部分地区派送费进行了调价，根据1
月的公告纸质面单价格也有所上涨，同时也受货量结构的影响（大货单价更高），因此单件收入大幅上涨。
顺丰增速加快：1-2 月份业务量5.88 亿票，同比增长41.7%，较2017
年（18.3%）明显加快，市场份额达9.8%（去年同期为9.1%），1-2 月的业务量增长主要受到春节前业务量高峰（1
月增长33%，2月增长53%）和新业务快速增长的带动；收入13.27
亿元，同比增长35.7%，低于业务量增速，单价同比小幅下降4.3%至22.57 元（2017 年同比上涨4.6%），主要由于1
月单价同比下降6.6%。
估值与建议：继续看好快递行业，国家邮政局预计2018
年完成快递业务量490亿件，同比增长22.5%，龙头公司增速快、获得市场份额，竞争格局继续改善。综合考虑业务量、盈利增速和估值，我们首选中通快递（预计2018
非通用准则盈利增速27%，市盈率仅17 倍）、推荐韵达股份（预计2018 年盈利增速33%，市盈率27 倍），同时看好估值低、盈利良好的申通快递和基本面向好改善的圆通速递，建议关注顺丰控股高增速的持续性和新业务的进展及盈利能力。
风险：业务量增速不及预期，单价大幅下滑，燃油、人工成本大幅上涨。（来源：中国国际金融 文/杨鑫；编选：电子商务研究中心）
