(电子商务研究中心讯)跨境通(002640)

1.业绩回顾：环球易购稳定+并表优壹营收实现高增长，归母净利近翻倍！2017全年营收140.18亿，同比+64.2%；Q4单季度52.77亿，+75.27%yoy，规模仍处于高速扩张期。归母净利7.51亿，同比+90.72%；Q4单季度2.56亿，+111.42%yoy，数据化技术及精细化管控驱动下盈利能力进一步提升。进入2018年，Q1数据表现依旧优秀：营收46.22亿，同比+74.38%，增速同比增加23.66pct，主要受益2018年优壹并表。旗下三大子公司均表现不错：①环球易购，作为高基数核心业务增速依旧不减，2017全年收入114.41亿，同比+59.72%，净利同比增长108.57%至7.14亿；18Q1营收继续保持高增速，同比增加38.96%至30.44亿，净利1.74亿，同比+44.24%。②前海帕拓逊收入规模升至24.25亿，同比+88.12%，净利1.92亿，同比+68.85%；18Q1实现营收7.51亿，同比+79.58%，净利0.64亿，同比+44.61%。③优壹电商18年2月开始并表贡献收入7.93亿。跨境电商当前仍处于电商的高增长细分赛道，红利持续释放，公司依托先发优势，并购前海帕拓逊、优壹电商抢占行业优质资源，当前中美贸易呈缓和趋势逐步解除对公司影响，在“一带一路”政策及行业双重利好下，公司营收迈入良性上升通道。

2.核心优势：自营为主，第三方为辅的进出口并行战略布局。

公司主体环球易购在跨境出口方面具备先发优势，2018年1月收购前海帕托逊剩余10%的股权，并购优壹电商获取优质进口电商资源，打造跨境双向多渠道零售新业态。公司以中国制造为亮点，内在推行精细化管理外在拓展行业优势企业，“出口+进口”并举有效扩张规模，抢占行业制高点。

微调盈利预测，维持买入评级。公司依托中国制造以及全球供应链、仓储物流体系持续做大出口电商业务，并购优壹电商综合战略布局内销跨境多元生态圈，打造跨境电商第一品牌。大股东与管理层股权转让进一步彰显公司战略升级的信心与动力。由于推行本地化战略，公司成本支出大幅增长，增速超营收增速，预计全年会对公司净利润带来一定冲击。因此微调盈利预测。预计2018-19年EPS自0.93/1.23下调为0.83/1.22，当前股价对PE分别为24/16倍。

风险提示：出口国相关政策法规波动影响税收及资金结算等业务；行业竞争加剧；优壹电商整合不达预期等（来源：天风证券 文/刘章明 吴晓楠 编选：电子商务研究中心 ）