(电子商务研究中心讯)事件:6月19日,证监会官网发行监管部发布公告,决定取消对小米集团公司发行申报文件的审核。6月15日,证监会联合银保监会发布《关于商业银行担任存托凭证试点存托人有关事项规定》,并修订发布《证券发行与承销管理办法》(以下简称《管理办法》)、《创新企业境内发行股票或存托凭证上市后持续监管实施办法(试行)》、《存托凭证存托协议内容与格式指引(试行)》,均自公布之日起施行。同日,沪深交易所分别在官网发布《试点创新企业股票或存托凭证上市交易实施办法》(以下简称<实施办法>)。

发审会前夕踩刹车,CDR 合理定价或许是重要考虑因素之一。根据证监会发行监管部的公告,因小米集团决定分步实施港股和中国存托凭证上市计划,即先发行港股,然后择机在境内发行CDR,所以申请推迟发审委审核时间。我们认为此举,主要是基于对首例CDR 发行给予特别重视和格外谨慎的原则,或有多重考量因素,尤其是CDR 的合理定价问题,这将涉及到能否尽可能降低国内市场CDR的投资风险。

小米发行将由“同步”变为“回归”,CDR 发行规模或有变化。按照此前公布的计划,小米拟实施“ H 股+CDR”同步发行模式,目前小米发行H 股已通过港交所聆讯,H 股发行将很快启动,而小米推迟国内上市后,其发行方式也将由同步发行演变成“回归”了,但就试点办法的规定看,并不影响其未来的“回归”。

这次只是推迟,而非“搁置”。也是由于发行计划的改变,因此,小米的招股书届时也将可能会有相应的修改,比如,按原计划,小米CDR 发行规模对应的基础股份占CDR 和港股发行后总股本的比例不低于7%,且所对应的基础股份占CDR和港股发行总规模比例不低于50%。未来回归发行规模是否会存在一些变数需要进一步观察。

“绿色通道”不降标准,试点企业审核更严。6月15日证监会发言人高莉就试点企业从严审核原则和审慎定价要求情况答记者问时强调:在对试点创新企业审核的严格程度方面,较一般IPO 企业要求更高。就6月14日公布的发审委针对小米的CDR 申请给出的反馈意见来看,一共罗列了多达84个提问,远超常规IPO企业的二三十个问题,字数超2万字,从各个环节对小米此次发行CDR 进行了严格问询,涉及是否存在同业竞争、公司治理、生态链企业情况、金融和类金融业务、股权激励、关联交易等关键内容。由此来看,“闪电”上会,并不意味着降低审核标准,反而是更加严格,毕竟创新企业存在投入大、风险高、易被颠覆等特点,加之A 股历来有炒作新股、炒作题材的情形,如果试点企业“带病上市”,同时,发行价格也定在不合理高位,将可能引发上市破发等一系列风险,从而损害投资者和市场各方利益,也影响我国资本市场支持试点创新企业工作的持续推进。”。（来源：申万宏源集团 编选：电子商务研究中心）