(网经社讯)摘要：近日，电子商务研究中心主任曹磊在接受《无冕财经》记者采访时表示：“现有现金流情况难以长期维持平台运作，公司经营现金流仍然有大幅度流出，加上现如今的一级市场融资困难，所以蘑菇街如今除了上市，或也别无他路可选。

曹磊也表达了他的担忧：“背靠微信拥有流量入口固然有优势，但过于依赖外部支持也存在一定的风险，不利于平台未来的独立发展。”

曹磊认为，面临激烈的行业竞争，腾讯无疑是蘑菇街流量增长及转化过程中依靠的“大树”，为其提供着雄厚的支持。

以下是报道原文全文：《失落蘑菇街：为什么说它“除了上市别无它路”？》

亏损中的蘑菇街寻求上市，前路并不平坦。

11月15日，据彭博援引消息人士称，蘑菇街在美的IPO目标估值下调至20亿美元，这比该公司在今年4月份的目标估值减半。消息人士称，因市场状况不佳，科技股受影响，市场的不稳定导致蘑菇街难以实现原目标估值，因此下调估值目标。然而，这距离其递交IPO申请才不过5天。

蘑菇街如今的黯然，与当初合并美丽说、坐拥30亿美元估值时的意气风发形成了鲜明的对比。

蘑菇街最早以社区起家，而后转型为社区导购、社交电商，发展势头强劲。2016年合并快时尚电商美丽说后，蘑菇街与美丽说、淘世界成立美丽联合集团，还被冠以电商“第四极”的光环。然而，这个昔日的互联网电商明星公司却是高开低走。

蘑菇街与美丽说合并后，“1+1＞2”的效果并未出现，公司内部频频传出裁员消息，市场影响力也逐渐减弱。

从业绩数据来看，蘑菇街营收下降，加之亏损不断，面临着增长乏力的问题。

短短两年的时间，忙着抱团、磨合、追风口，高举“时尚第一股”大旗的蘑菇街，或许已错失上市的最佳时机。

曾经雄心勃勃要叫板阿里的蘑菇街，为何会陷入这样的窘境？转型不算成功的它，未来又将走向何处呢？

重启上市，实属无奈？

若说两年前冲击IPO是时机未到，如今蘑菇街选择重启更多是因为走投无路。

立志做“互联网时尚平台”的蘑菇街，正遭受着“转型”的阵痛。招股书显示，蘑菇街营收比去年有所下降，而这与其去电商化、减少营销属性和客户数量、采用视频直播为主要导流等一系列动作相关。

2018年，蘑菇街的营销服务收入为4.766亿元，相较于2017年财年的7.403亿元，同比下降35.6%。尽管蘑菇街其他的收入来源，如佣金收入和其他收入均有不同程度的增长，但营销收入在总收入占比最重，这就导致了蘑菇街营收不利的情况。

营收减缓的同时，亏损仍在持续。截止2018年9月，蘑菇街净亏损3.03亿元，较上年同期的4.28亿元亏损有所下降；2019财年上半年蘑菇街的净亏损为1.86亿元人民币，较上年同期2.52亿元净亏损，收窄26.2%。亏损虽有缩小的趋势，但这次“转型”的所带来的成效仍未可知。

蘑菇街方面曾表示，外界所看到的“转型”，其实只是蘑菇街在市场竞争的“逼迫”下推出了新的产品。但实际上，蘑菇街一次又一次推出的新产品并未能为其带来长足的发展。

蘑菇街和美丽说一路走来的路径极为相似，先从社区入手，而后又依靠着淘宝做导购网站赚取导流佣金为生。2011年上线的蘑菇街，定位在年轻女性，以“购物”和“时尚”为主题的内容吸引用户通过“逛”的购物场景为商家导流。同类型的美丽说，也是通过拉拢用户分享感兴趣的话题，拉动消费欲。

导购网站的本质上也是流量的竞争。美丽说起步更早，与腾讯站队后，资本和流量上的优势都明显大于蘑菇街。但蘑菇街的战略在于，比起流量，会把更多注意力放在创设精准的消费场景上。同为淘宝导购入口的蘑菇街和美丽说暗自较劲，将分散在微博等社交网站的流量进行了整合。而此时，旗鼓相当的两家，还一度占据了淘宝10%的流量入口，迎来了自己的黄金发展期。

成长于淘宝土壤的蘑菇街和美丽说，同时遭到淘宝的“封杀”，流量红利遭到重创，自建电商平台成为了它们共同的选择。

2013年10月，蘑菇街上线优店，正式转型为女性时尚垂直电商平台。此后的蘑菇街，也曾在是否把全部精力放在电商供应链优化上摇摆。2014年，甚至为了专注电商平台，不惜砍掉了原有的社交产品。但比美丽说幸运的是，蘑菇街在面临电商数据停滞时，就开始意识到平台与淘宝、京东在商品上的同质化。蘑菇街改变了纯粹做商品供应链的打法，重新拾起社交的优势。

为了在电商和社交中找到平衡，2014年8月和2015年年初，蘑菇街历经两次改版，原本导购的基因，也决定了蘑菇街走上了KOL的导购路线。反观老对手美丽说，虽然获得了多轮融资，仍未能保证盈利。同时，陷入与淘宝、京东等的“同质化竞争”当中，始终找不到突围的打法，甚至大规模扩张团队、砸下重金冠名综艺节目，将竞争的重点错放在投入上。

不同的转型，让它们走上了不同的路。美丽说疯狂烧钱，这边的蘑菇街宣布完成超过2亿美金的D轮融资。在资本的推动下，全面掌握主动的蘑菇街再一次把与美丽说合并提上日程。2016年1月，蘑菇街与美丽说正式合并，以估值2比1的比例达成协议，新公司整体业务估值将近30亿美元。

短暂的高光时刻之后，蘑菇街与美丽说等来的却是艰难的融合期。为了控制成本，新公司停止了美丽说签约鹿晗的代言费以及综艺的冠名，美丽说营收大幅下挫。另一方面，美丽说核心员工陆续离开也引致团队呈现一片散沙的状态。

蘑菇街大刀阔斧的改变还不止这些。据了解，美丽说在与蘑菇街合并前，曾尝试推出与工厂合作推出自有品牌服饰的业务，蘑菇街创始人陈琪以该业务与公司未来发展不符为由，砍掉了当时美丽说中增速最快的业务。美丽说的低迷程度不断加深。

自从蘑菇街合并美丽说之后，营收便开始大幅度下挫。交易额从合并前接近200亿元，合并后锐减至90亿元。雪上加霜的是，始终停滞不前的蘑菇街，早已被新兴的互联网公司占领了电商领域的山头，如唯品会、小红书等纷纷后来居上。

巨头环伺，蘑菇街的现金流情况也不乐观。招股书当中显示，继2018财年净流出0.46亿元，2019年的4-9月也流出3.33亿元。无冕财经（ID：wumiancaijing）查阅财报发现，蘑菇街账面现金及现金等价物、以及流动性较强的短期投资余额仅有12亿元，去除商家的保证金以及交易金约3亿元，完全可支配现金约9亿元。

对此，中国电子商务研究中心主任曹磊分析：“现有现金流情况难以长期维持平台运作，公司经营现金流仍然有大幅度流出，加上现如今的一级市场融资困难，所以蘑菇街如今除了上市，或也别无他路可选。”

变幻的风口，尴尬的流量

虽然与美丽说的融合不顺，但蘑菇街并没有因此停下“转型”的步伐，且每一次转型的切入都踩在风口上。

2016年，随着“网红直播”经济的火热程度跃升，蘑菇街也跟风进入了直播领域。围绕着用户的喜好，平台上的主播会为用户和粉丝推荐商品，供应链及商家也借此推出用户喜欢的商品。除了有营销服务收入和商家佣金作为平台的收入来源，蘑菇街还通过帮助商家获取更高的溢价进行增收。

由用户、时尚达人、商家构成的“三边网络”，通过“电商直播”把内容传送给粉丝，这无疑成为了蘑菇街时尚生态的新支柱。招股书公布了直播领域的成绩，2019财年上半年，直播在半年内便贡献14亿元的成交额，占2018财年直播成交额的82.3%。虽然直播发展迅速，但与淘宝网红直播日销售额破亿元的成绩来看，蘑菇街的直播业务并不亮眼。

考虑到直播本身的时效性限制，2017年7月，蘑菇街还推出视频购的功能，通过短视频讲解，优化用户消费体验。

然而，一次次的新尝试，并没有真正解决流量红利削弱的问题，蘑菇街仍受巨额亏损所困。为了应对竞争，蘑菇街决定押宝微信小程序。比起与其他电商的优势，不能不提的是蘑菇街背后腾讯的加持。

蘑菇街与腾讯的渊源，始于蘑菇街与美丽说的合并。当时，作为美丽说股东的腾讯，对两者合并后的新公司追加投资。据招股书披露，持股比例达18%的腾讯，现为蘑菇街最大的股东。正因如此，腾讯给予蘑菇街的“优待”也是明显的。蘑菇街女装特卖小程序产品经理在接受“36氪”采访时曾表示：“微信小程序团队对于一些偏电商的玩法功能，会让蘑菇街优先内测，包括电商直播、社交立减金、公众号文中CPC广告帮小程序卖货，这些功能都是我们先来内测、上线后率先开放给我们的。”

微信小程序的这个入口固然有着庞大的流量，但引流能力似乎已经到了瓶颈的阶段。招股书当中，按照2018年9月30日前十二个月与2017年同期相比，MAU和活跃买家数的增长几乎停滞。

更为不利的是，蘑菇街对小程序的依赖日益加深。公开资料显示，2018财年(2017年4月-2018年3月)微信小程序对蘑菇街总GMV的贡献率达到17.8%，到2019年财年上半年（2018年4月-2018年9月），这个数字已经增长到了31.1%。

对此，网经社主任曹磊也表达了他的担忧：“背靠微信拥有流量入口固然有优势，但过于以来外部支持也存在一定的风险，不利于平台未来的独立发展。”

虽然发展较早，但蘑菇街通过网红直播和内容推送提高带货量的运营模式早已不新鲜。同是做“内容+社交”的小红书，早在2017年就已经实现盈亏平衡，其购物分享社区模式也成为了它的天然壁垒。从盈利效果和创新性来看，蘑菇街走在其后。

事实上，蘑菇街也曾尝试新事物。为了凸显个性化，2017年，蘑菇街发力人工智能——成立搭配研究所。

蘑菇街的创新是从满足个性化服务入手的。在平台上，充斥着大量商品、内容、社交，蘑菇街运用大数据和人工智能，分析用户每天的浏览、分享和购物行为，形成众多的个性化搭配方案，提升用户体验。此外，大数据还能针对供应端的流通作出库存预测，帮助商家、生产者甚至设计者做出商业决策。

但可惜的是，这股大数据和人工智能热潮却在2018年不见了踪影。自称有颗“技术心”的蘑菇街，逐步减少了在研发方面的投入。招股书显示，截至2018年3月31日的研发费用占比为15.9%，而截至9月30日的六个月，研发费用占比下降至15.5%。

作为腾讯所占领的又一电商赛道，蘑菇街的创新力是不足的。曹磊认为，面临激烈的行业竞争，腾讯无疑是蘑菇街流量增长及转化过程中依靠的“大树”，为其提供着雄厚的支持。

谈到未来的发展，蘑菇街CEO陈琪表示：“蘑菇街定位是时尚集团，要做和时尚有关的一切。”这一次是否能够转型成功，还要看蘑菇街能否借助资本培养起一个新的业务体系，完善时尚平台的服务，而不再仅仅是一个内容电商平台。（来源：无冕财经 文/胡慧茵）