(网经社讯)本周组合:开润股份/南极电商/百隆东方/水星家纺/比音勒芬/九牧王;

高性价比组合:开润股份,南极电商;

纺织制造组合:百隆东方(建议关注),健盛集团;

超跌稳健组合:水星家纺,歌力思;

业绩释放周期组合:比音勒芬,太平鸟。

高股息率组合:九牧王。

1)行业观点:本周上证指数下跌3.72%,申万纺织服装板块下跌6.15%,板块整体PE(TTM)为19.60。个股方面,天创时尚、三夫户外、探路者涨幅居服装板块前三;

浔兴股份、诺邦股份、拉夏贝尔跌幅居前三。涨跌幅靠前的大部分为小市值公司,近期小市值公司股价波动较大。

10月社零数据较差验证前期消费谨慎判断,由于Q3消费环境整体趋紧,且17Q4基数较高,预计18Q4部分公司也较难超市场预期。在当前环境下,我们认为应该关注业绩稳定性较好的低估值标的,主要有以下几个方向:1)以做高性价比产品和大众市场为主要方向的:开润股份、南极电商;2)纺织制造板块的优质标的:百隆东方,健盛集团;3)深耕低线城市,渠道发达,受到消费环境波动影响较小的低估值标的:水星家纺。4)行业股息率较高,经营状况稳定,分红比例稳定在高位的标的:九牧王(根据近三年分红比例预期现价对应18年股息率8%)。在市场风险偏好较低情况下,我们认为建议投资策略上应该坚守业绩可期的低估值核心资产。

2)行业数据:10月社零降速验证前期判断,高基数加非“冷”冬,对未来仍持谨慎态度。10月社零数据同比增长8.6%,环比9月增速下降0.6个百分点。主要原因是中秋节错位;其次,双十一预售压制10月整体消费,导致10月部分消费总量延迟,累积到11月份消费。结构看,10月服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长4.7%,相比去年10月8%的增速下滑3.3pct;环比9月下滑4.3pct,环比和同比增速均有所下滑。同时,17年冷冬且持续时间较长,而18年冬天气温较高,冬装销售情况预计不甚理想。预计从18年11月起到19年1月,服装社零数据有可能低于预期。

推荐关注:开润股份/南极电商/百隆东方/水星家纺/比音勒芬/九牧王。

3)重点公司推荐:

开润股份:1)营收持续高增长,业绩符合预期。18Q1-3实现营收14.42亿元(+81.7%),归母净利润1.28亿元(+37.48%),扣非归母净利润1.13亿元(+35.3%)。

传统B2B 客户预计保持稳定增长为15-20%;B2C 收入约70.65亿(+111.19%),Q3为2.95亿(+106.97%),持续维持100%以上增长。2)B2C:持续看好公司成长为出行市场细分龙头,18年有望在核心箱包产品进行迭代及深度扩张。预计截止到Q3,各渠道占比为:小米70%左右,京东/天猫各不到10%,团购不到10%,剩下是其他渠道。预计未来持续全渠道快速扩张,有望成为业绩增长驱动力之一。预计18年润米整体营收增长100%+,净利率6%-7%。2)B2B:18年国内互联网新零售客户逐渐上量贡献营收,老客户结构持续优化,18年新客户开发有望超市场预期。拟收购印尼优质代工厂,打造东南亚供应链体系,并进入国际运动品牌供应链体系,引入新型客户及开发新品类,精益生产提高效率增强盈利能力,预计未来三年B2B 收入CAGR 20%+。3)维持18/19年净利润至1.77/2.53亿,对应EPS 分别为0.81/1.17/2.07元,预计未来三年CAGR 达50%。

南极电商:1)公司公布三季报,18年前三季度实现营收20.45亿元(+409.20%);

实现归母净利润4.49亿元(+85.01%)。公司前三季度GMV 持续增长,为105.4亿元(+62.5%);2)商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV 高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,有望成为A 股最具代表性的高成长新零售公司。3)维持盈利预测2018-20净利润为8.69/12.51/17.84亿,预计EPS 调整为0.35/0.51/0.73元,给予公司2018年35倍估值,维持目标价12.4元。

百隆东方:越南产能稳步释放,净利率不断提升1)公司公布前三季度业绩公告,实现营收亿45.58元(-0.1%),实现归母净利润4.65亿元(20.1%);其中Q3单季度实现营收16.15亿元(+7.5%),实现归母净利润1.39亿元(+76.9%);三季度公司业绩持续改善,主要系三季度越南产区部分产能投产, 人民币贬值使汇兑收益提高增厚三季度净利润。

2)产能陆续释放:公司作为色纺纱龙头企业之一,目前拥有140万锭纺纱产能。其中,国内产能和海外产能各70万锭,未来产能释放我们认为主要在越南产区。公司在2013年布局越南建厂,目前越南A 区实现满产,产能为50万锭;越南B 区有20万锭产能,预计19年4月和三季度分别释放10万锭产能,剩余10万锭产能预计可以在2020年实现投产;同时越南C 区已购入50万锭的土地,未来将陆续释放,由此公司越南产区将每年释放20万纱锭的产能。

3)原材料价格预计温和上行,使产品价格有所上涨。虽然自三季度开始,我国棉花价格持续走低,但由于国内棉花缺口仍旧存在,需要进口国外棉花弥补不足,这将带动外棉价格上涨,由此我们预计今年棉价将温和上涨。

水星家纺:1)公司公布18年三季度报告,实现营收18.03亿元(+13.62%),归母净利润1.81亿元(+15.22%),营收符合我们预期,净利润略低于预期。其中Q3单季度实现营收6.43亿元(+8.72%),净利润0.61亿元(+5.56%);

2)线下:根据我们估算,18年前三季度预计增长21%左右,其中,Q1同增25%,Q2同增25%+,Q3同增14.3%。Q3线上渠道占比下降至25%;

3)线上:根据我们估算,前三季度公司线上渠道实现低个位数增长,增速在2%左右。

其中Q1估算同增24%,Q2略降,Q3同降5.4%。

4)18年全年预计线下渠道实现增长15%-20%。预计线上渠道增长5%-10%。

5)考虑到公司前三季度利润略低于预期,同时由于线上电商业务在高基数的背景下,又受到低价电商品牌的积压,中短期将会受到波动,下调18-20年盈利预测,预计18-20年净利润分别为3.03/3.60/4.26亿元(原值为3.14/3.77/4.54亿元),EPS 为1.14/1.36/1.61元,目标价22.8元。

风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。（来源：天风证劵 文/吕明 编选：电子商务研究中心）