(网经社讯)万达百货曾与商业地产、文化产业、高级酒店一起并称为万达集团的四大支柱产业。万达百货成立于2007年,由香港万达百货集团实际控股。(1)2016年万达百货销售额约为160亿,2017年实现大幅盈利,净利润同比增长60%左右。2007-2012年是万达百货高速发展期,部分年份开店速度达15-20家,2013年收入首度亏损,2015年大幅关闭56家门店;(2)万达百货门店多位于一二线城市的CBD或市中心区域,会员数量超400万人。截止目前,万达百货全国门店37家,其中华东14家,华北8家,华中4家,西北、东北、西南各3家,华南2家。

苏宁易购深入推进智慧零售战略,延伸消费场景,打造“线下+线下”全场景消费。(1)苏宁线下布局“两大两小多专”产业族群,打造全渠道消费场景,截止2018年11月9日,苏宁已在全国布局4000多家苏宁易购县镇店,4000多家苏宁小店,1600多家苏宁易购云店,400多家苏宁易购大润发、欧尚等超市店;(2)线上业务与实体门店协同、互补发展,打造商品全品类覆盖。截止2018年第三季度,苏宁线上GMV达496.32亿,同比增长61.74%,自营GMV同比增长45.79%,平台GMV同比增长129.94%。

从用户角度入手,改造传统百货,构建线上线下、到店到手全场景百货零售业态。(1)2018年1月万达商管引入了腾讯、京东、苏宁等互联网巨头,联手探索线上线下深度融合,融资额达340亿元;(2)在已有合作的背景下,苏宁再次入手绑定优质线下标的。

我们认为,相较于传统百货,苏宁有更强的流量、数据变现能力,一方面,苏宁将对万达百货进行数字化改造,改善经营效率,提升用户体验;另一方面,苏宁将实现百货与智慧零售生态圈的价值共享,以万达百货门店为抓手,构建百货业态从线上到线下的完整链条,补齐全业态消费场景;(3)苏宁将组建时尚百货集团,进一步推进时尚百货领域的精细化运营,形成线上+线下无缝链接的消费网络,全面重塑百货经营能力。

盈利预测与评级:上调盈利预测,维持“增持”评级。苏宁易购布局全渠道、全场景,重视线下场景价值,相较于传统百货,苏宁有更强的流量、数据变现能力。我们认为苏宁将以用户为中心,实现百货与智慧零售生态圈的价值共享。考虑2018年出售阿里股权预计实现净利润108亿,2019年金服“出表”预计增加投资收益161亿,我们上调盈利预测,预计2018-2020归母净利润127.34/165.18/39.88亿,对应当前股价EPS为1.37(上调101%)/1.77(上调1262%)/0.43(上调105%)元,对应当前股价PE为8/6/26倍。（来源：申万宏源 文/赵令伊 编选：网经社-电子商务研究中心）