(网经社讯)报告要点
事件描述
公司披露2019 年业绩快报：2019 年上半年公司实现营业收入1346.18 亿元，同比增长21.63%，实现归属于上市公司净利润为21.39 亿元，同比下降64.37%，实现基本每股收益为0.2328 元/股。
事件评论
受终端家电需求影响公司整体增速放缓，但市场份额仍保持提升趋势。公司2019 年上半年实现营业收入同比增长21.63%，其中2019Q1/Q2分别同比增长25.44%和18.33%，对应的整体GMV增速分别为25.38%和18.66%，其中线上GMV 分别同比增长36%和20%，线上自营同比分别增长40.87%和14.35%，线上平台分别同比增长26.08%和35.24%；
线下上半年家电3C
专业店同店下降5.66%，易购直营店同比下降6.27%，环比2019Q1 下降幅度分别扩大0.74 和0.71
个百分点，规模增速放缓，或主要由于终端家电需求放缓影响，2019Q2 限额以上家电销售同比增长5.8%，增速环比放缓2
个百分点，而根据中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心联合发布《2019
年中国家电行业半年度报告》，苏宁易购上半年在家电品类市场份额达到22.4%，同比提升1.3 个百分点，环比一季度继续提升0.1
个百分点，表明苏宁基于自身线上线下综合运营相对优势持续抢占市场份额。
内生调整力度加大，营销转化效率提升，营销费用率出现拐点式下降。公司报告期内两大经营特征凸显：1）线下关闭、置换门店幅度加大：新开苏宁易购云店13
家、升级改造11 家，新开常规店32 家，置换、关闭各类店面40 家；苏宁易购零售云直营店新开177 家，置换、关闭799
家；苏宁易购零售云加盟店新开1,347 家，关闭56
家等；2）更注重营销转化效率，报告期内公司注重社交运营，品牌心智逐步形成，有效控制了广告促销投放，使广告促销费率迎近年来首次同比有所下降。
投资建议：双线并举持续抢占市场，实施回购彰显对未来发展信心。线上线下融合优势凸显，家电3C
市场份额持续提升，并加速大快消品类扩张，有望实现规模非线性高增长，同时截至6 月末公司累计回购股份数量5700
万股，占公司总股本的0.61%，公司实施回购彰显对未来发展的坚定信心，当前对应2019 年PS 仅0.33 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 促消费政策发生偏移终端消费进一步承压；
2. 市场拓展较快、资本开支较大使得管理难度加大。（来源：长江证券 文/李锦 陈亮 编选：网经社）
