(网经社讯)公司预告19 年归母净利润2.11-2.28 亿元， 预计归母净利润同比增长30%-40%，延续高增长符合预期。1）非经常性损益主要是收到政府补助。预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1482 万元，非经常性损益主要来自于19 年11 月收到1841 万元的政府补助。预计19 年扣非归母净利润1.97-2.13亿元，同比增长30%-41%，去年同期扣非归母净利润为1.51 亿元。2）电商服务季节性强，Q4 归母净利润贡献度过半。19Q4 单季度实现归母净利润约1.15-1.31 亿元，同比增长31%-49%，去年同期归母净利润为8827 万元。预计19Q4 单季度归母净利润占比55%-57%，经营活动季节性特征显著。

公司处于快速成长期，品类端成功拓展个护领域成为公司第二战场。1）处于快速成长阶段，盈利能力领先。收入由15 年的2.6 亿增长至18 年的10.1 亿，CAGR为57%；归母净利润由15 年的1812 万增长至18 年的1.6 亿，CAGR 为108%，18 年净利率16%领跑行业。19 年预计增长各业务均实现增长，成长性继续保持。

2）第二阶梯业务发力，横向切入个护领域，未来有望覆盖更多快消品类。通过合作宝洁集团成功切入个护领域，品牌运营能力实现复制和延伸。代运营不同品类间有60%的共性，未来将继续迁徙至其它品类，以“标品+刚需+高频”为标准，精选快消类目拓展。

深度合作并重塑国内外头部品牌，数据驱动叠加创意团队，差异化竞争力。1）赋能百雀羚、OLAY 等品牌，年轻化重塑品牌新生。合作百雀羚七年，稳坐国货龙头，助力OLAY 双十一由去年5.5 亿元提升至10 亿元+目标，深度参与品牌创作设计。公司与宝洁、爱茉莉、强生等国际日化巨头，国货龙头百雀羚、佰草集，彩妆大牌毛戈平等品牌均有合作。客户基础优秀，合作不断深化。2）管理层稳定，创意团队突出，员工年轻。四大创始人分工明确，背景多元而互补，持股稳定；超250 人的创意营销团队铸造差异化竞争壁垒，产品共创能力领导行业；30 岁以下员工占比87%，公司互联网企业氛围浓厚，干劲十足。

公司处于美妆+电商两个高成长性赛道，品牌赋能能力领先，维持增持评级。作为美妆代运营服务商领导者，由化妆品成功切入个护领域，整体处于快速成长期，盈利能力领先于行业。公司助力百雀羚和OLAY 完成品牌重塑，与跨国日化巨头宝洁、爱茉莉等达成深度合作，未来有望通过品牌品类持续拓展和精细化服务升级保持持续成长性。维持原预测，预计2019-2021 年归母净利润2.12/2.84/3.79亿元，对应PE 为75/56/42 倍，维持增持评级。（来源：上海申银万国证券 文/王立平 唐宋媛 编选：网经社）