(网经社讯)2019 年收入同增43.10%、净利同增34.34%，业绩符合预期

公司发布2019 年度业绩快报，2019 年公司实现收入14.49 亿元、同增43.10%，归母净利2.18 亿元、同增34.34%，业绩符合预期。2019 年净利率为15.07%、较前三季度提升2.87PCT，主要为2019 双11GMV 同比增91.3%，拉动毛利率较高的线上管理服务营收提升。

分季度来看，19Q3-19Q4 公司收入同增44.03%、35.03%，净利同增15.13%、38.52%。

公司线上代运营能力出色，疫情影响下百雀羚、Olay 等代运营品牌仍快速增长

公司为国内外品牌提供线上代运营服务，其中国内品牌以本土头部优质品牌为主，如护肤第一品牌百雀羚、2018~2020 年陆续新增毛戈平、佰草集、丸美等品牌，国际品牌有宝洁、爱茉莉太平洋等国际巨头旗下主力品牌，如Olay、雪花秀、兰芝等。

公司线上精细化运营力强，深化服务内容，参与营销、产品开发等品牌价值塑造环节。公司代运营的百雀羚、Olay 等品牌连续多年进入天猫“双11”美妆前十榜单，2020 年新型肺炎疫情下表现良好， 1~2 月百雀羚、Olay 天猫旗舰店销售额分别同比增20.24%、68.10%，高于阿里全网美容护肤行业总体增速12.79%。

疫情对化妆品行业带来短期波动，其中线上抵御能力强于线下、优质品牌表现领跑行业。而公司营收全部来源于线上、且代运营品牌多为国内外头部优质品牌，预计公司受疫情影响小于同业。

投资建议：看好公司赛道景气，服务深化、竞争力强、充分分享行业红利，股权激励彰显发展信心

公司为国内出色的化妆品代运营商，所处行业赛道获益电商渗透、化妆品品类景气等快速增长。公司具有赋能品牌价值的线上营销能力，近年客户数量及质量不断增多/提升，充分分享行业红利、助力公司业绩快速发展。

2020 年1 月22 日公司公告第一期限制性股票激励计划，拟103.63 元/股向激励对象授予17 万股限制性股票、占公司总股本0.21%，其中首次授予14 名激励对象（占公司截止20 年1 月21 日总人数1.56%），以中层管理人员为主。业绩考核目标为2020~2023 年扣非归母净利增速为30.00%、26.92%、21.21%、17.50%，彰显未来发展信心。

据公司最新披露的快报，我们上调公司2019 年EPS 预测，维持2020~2021 年EPS 预测为2.73/3.60/4.70 元，对应2020 年PE 62 倍，维持“买入”评级。

风险提示：单一品牌集中度较高；品牌方收回线上代运营授权，自主进入电商运营领域。（来源：光大证券 文/李婕 罗晓婷 编选：网经社）