(网经社讯)事件概述:2020年3月18日，公司发布2 月快递服务业务经营简报。2 月公司速运物流业务实现营业收入86.4 亿元，同比+77.3%；实现速运业务量4.75 亿票，同比+118.89%；单票收入为18.19 元，同比-19.01%；同时，公司供应链业务实现营业收入3.69 亿元，同比+398.65%。公司2 月快递业务量快速增长，超预期。
受疫情因素影响，全国快递业务量同比-10.1%，顺丰控股快递业务量逆市增长，市场份额进一步提升。2020 年1-2 月，全国快递服务企业业务量累计完成65.46 亿件，同比-10.1%；1-2 月，顺丰控股累计完成快递业务量10.41 亿票，同比+65%，占1-2 月全国快递服务企业业务总量的15.9%，相较2019 年末的7.6%上升8.3 个百分点，市场份额进一步提升。
我们认为，疫情期间快递企业复工受影响、直营模式优势以及特惠专配产品的快速上量等三方面因素，使公司1-2 月份快递业务量同比大幅提升。新冠肺炎疫情的爆发延迟了大多数企业的复工，也在一定程度上对快递企业的复工产生了负面影响，但由于顺丰控股在春节期间一直提供正常的快递服务业务，受疫情延迟复工的影响较小；同时，疫情背景下，各家快递公司的组织生产能力面临较大的考验，相比加盟模式，直营模式下的顺丰控股对终端有更强地管控能力，在组织生产方面有优势；此外，顺丰控股在2019 年5 月推出了价格相对较低的特惠专配产品，该产品主要针对中高端电商件市场，推出后顺丰控股的快递业务量快速上升。我们判断，上述三方面原因是顺丰控股1-2 月快递业务量同比大幅提升的主要原因。
单票收入虽下滑，但未来规模效应将对单票成本有较大的边际改善。2 月公司快递单票收入18.19 元，同比-19.01%，环比-7.66%，单票收入继续下滑，我们认为这是价格相对较低的特惠专配产品快速上量的必然结果。同时，我们判断，随着公司快递业务量的快速上升，规模效应的优势将凸显，单票成本在边际上将会改善，对公司的业绩将产生积极的影响。
投资建议：预计公司2020 年市场份额将有较大提升，维持盈利预测，重申“买入”评级。此次疫情的爆发有助于消费者线上消费习惯的进一步形成，我们判断未来我国的电商红利仍将继续。受特惠专配产品的快速上量，我们判断公司2020 年市场份额较2019 年将有较大的提升。同时我们认为，公司1-2月的快递业务量受疫情的影响较大，后续公司的快递业务量仍有待观察，故我们暂维持此前对公司的盈利预测。我们预计公司2019-2021 年营收入分别约为1122 亿元/1374 亿元/1680 亿元；2019-2021 年归母净利润分别约为58 亿元/66.5 亿元/78.5 亿元；对应的EPS 分别约为1.31 元/1.51 元/1.78 元，按照2020 年3 月19 日股票44.9 元/股的收盘价，对应的PE分别为34/30/25 倍，重申“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行有超预期的可能；行业竞争加剧。（来源：华西证券 文/丁一洪 卓乃建 洪奕昕 李承鹏 编选：网经社）