(网经社讯)快递： 2020H1 顺丰生鲜单量同比+139%，继续重点推荐快递龙头顺丰。1）顺丰生鲜上半年快速增长：2020
上半年，顺丰生鲜共寄递2.5亿件快递，同比增长139%，总重量约120 万吨，寄递生鲜品种同比新增704 种至4073
种；公司生鲜运力资源再加码，陆运冷藏车次提升286%，专机数量投入提升52%%，高铁运输吨位提升10
倍。2）6月快递行业业务量同比增长36.8%，顺丰高增长持续，通达系价格竞争有所缓解。6
月行业件量继续保持快速增长，受益于端午假期、“618”电商大促活动刺激消费、持续拉动行业需求。从业务量增速看，6
月顺丰+84.22%（环比+0.4pts），韵达+42.7%（环比-7.0pts）、圆通+54.6%（环比-6.5pts）、申通+39.7%（环
比-3.1pts）；单件收入来看，通达系旺季提价带动价格环比改善：6
月份，顺丰、韵达、圆通、申通单价环比变化为-0.7%、+15.7%、+3.3%、-2.4%，主要受行业旺季提价带动；展望下半年，考虑到加盟商网点
经营压力，我们认为行业激烈价格竞争有望得到一定程度缓解，电商快递提价或早于预期。快递行业需求主要依靠C
端内需消费，受疫情影响较小，依旧是增量行业，我们持续重点推荐业绩增长确定性强的顺丰，同时当前时点，建议关注下半年价格战趋缓带来业绩边际改善的韵
达、圆通。重点推荐：顺丰控股（直营快递龙头+高护城河）、韵达股份（精细化管理能力突出）、中通快递（电商快递龙头），圆通速递（持续经营改善）、关注
具备较大弹性的低市值快递申通快递、德邦股份，同时关注快递柜产业链，标的智莱科技（快递柜设备龙头，估值具备吸引力）、三泰控股（快递柜运营商）、新北
洋（设备制造龙头）。
航空：航司与OTA 陆续推出“无限飞”产品，香港空运价格上涨，国内航空客流持续恢复。1）“无限飞”产品陆续推出，下半年国内航空恢复有望受益提速：随着国内各航空公司纷纷上线“无限飞”
产品，在线旅游企业（OTA）也陆续入局，7 月29
日去哪儿网发售了奥凯航空、青岛航空及瑞丽航空三家航空公司联手推出的“周周小长假”产品，7 月30 日飞猪将此前推出的“66
元飞全国”活动时间延长至8 月13
日。众多“无限飞”产品本质上均是促销手段，有望刺激旅游消费需求、增加旅游消费频次。2）香港升级防疫措施，空运价格上涨：近期香港升级对机组人员和船
员的防疫措施，导致UPS 大面积航班取消、FedEx
拟停飞香港，运力的紧张导致香港到北美洲的物流运价连续第二周上升，每公斤跳涨6.4%到5.45
美元。此外，货运需求增加也是影响物空运价格的一个因素，七八月份对应海外备货旺季。3）暑运期间民航市场有望进一步复苏。南航/国航/东航6
月客运量为713.86/445.70/520.55 万人次， 同比-41.21%/-51.5%/-51.46% ，
环比+21.59%/+9.5% ； 客座率为68.96%/67.1%/66.44% ， 同比-13.92%/-13.5%/-16.35% ，
环比+2.16%/0.4%。随着国内疫情逐步得到有效控制，二季度以来，国内航空需求出现回暖趋势。7 月14
日晚，文化和旅游部发布消息同意恢复跨省（区、市）团队旅游。当前全国中、高考已结束，暑运叠加跨省团队游恢复，商务、旅游、学生假期等出行需求有望相互
叠加。随着国内疫情防控取得积极成效，国内航空客流处于复苏通道中，国际航班有序恢复但仍执行“五个一”政策，密切关注国际客流拐点。总体看，我们认为航
空受疫情影响最严重的时期已经过去，客流开始有序恢复，我们重点推介低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占
比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。
机场：白云机场客流恢复九成，海南离岛免税销售额火爆，三亚机场连续两日实现正增长。1）白云机场8 月国内航班旅客量有望恢复到疫前水平： 7
月1 日-30 日，白云机场共保障航班3.27 万架次，接送旅客395.90 万人次。日均起降航班1089 架次，接送旅客13.20
万人次。最高峰的7 月30 日，共起降航班1233 架次，接送旅客15.36万人次，国内航班旅客量已恢复到疫情前的90%左右，8
月国内客流量有望恢复到疫前水平。2）海南离岛免税销售额同比增长超两倍，三亚机场连续两日实现客流正增长：海关总署数据显示，7 月1
日海南离岛旅客免税购物最新政策实施以来到27 日，海关共监管海南离岛免税销售金额22.19 亿元、购物旅客28.10
万人次，较去年同期分别增长234.19%、42.71%；环比分别增长45.51%、12.63%；受离岛免税销售带动，三亚机场7 月29 日、7
月30
日连续两日实现航班起降、旅客吞吐量及货邮行吞吐量生产数据的同步正增长。短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复
苏。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙
头上海机场、白云机场。
公路铁路：上半年全国货运量持续正增长，客运量处于恢复中。1）上半年货运量持续增长，Q2 增速提升：Q2
以来全国货运量持续正增长，货运量、港口货物吞吐量稳步回升，连续实现五、六两个月的月度正增长；中欧班列开行列数、快递业务量逆势增长，增速分别超过
25%和20%。上半年，全社会货运量198.7 亿吨，上半年港口货物吞吐量67.5 亿吨，同比增长0.6%，其中二季度增长5.2%，实现自4
月以来连续三个月保持正增长。2）客运量处于恢复中：上半年城市间客运量39.6 亿人次，同比下降54.8%，6
月已恢复至去年同期的56.3%。国际客运方面，上半年完成民航国际航线客运量852 万人，同比下降76.5%，国际陆路、水路客运处于暂停状态。7
月10 日至16 日的数据显示，全国铁路、道路、水路、民航共计发送旅客近1.88亿人次，与上7 日的1.81
亿人次相比，环比增长4.02%，公众出行意愿和数量逐步增多。
本周投资策略：当前时点我们看好快递投资机会，关注航空、机场复苏： 1）快递行业需求主要依靠C
端内需消费，受疫情影响较小，依旧是增量行业，我们持续重点推荐业绩增长确定性强的顺丰，同时当前时点，建议关注下半年价格战趋缓带来业绩边际改善的韵
达、圆通；2）国内逐步进入传统暑运旺季，随着中、高考结束以及跨省团队旅游恢复，国内客流有望进一步复苏，国际航班有序恢复但仍执行“五个一”政策，总
体看，我们认为航空机场受疫情影响最严重的时期已经过去，关注需求的边际改善，重点关注春秋航空、华夏航空、三大航（国航、南航、东航）、上海机场；本周
组合：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、春秋航空、上海机场。
风险提示：
宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。
油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
