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2020 年10 月13 日，小熊电器发布2020 年前三季度业绩预告。

公司2020 前三季度实现营收约24.95 亿元，同比增长45%；归母净利润为3.02-3.35 亿元，同比增长80.00%-100.00%分季度看，公司 20Q3 单季度实现收入增长约7.78 亿元，同比增长46.09%；实现归母净利润0.62-0.74 亿元，同比增55.00%-85.00%，公司收入+业绩再次超预期。

简评

一、20Q3 小家电市场环比放缓，公司加大费用投放增势仍快Q3小家电行业增长压力加大，市场环比放缓。随着我国疫情逐渐得到高度控制，经济复苏，居民消费信心大幅增加，但由于前期小家电线上爆发部分透支后续销售，三季度数据跟踪来看，小家电行业线上环比增速有所放缓，线下持续复苏，奥维云网数据显示，7-8月小家电线下销售同比下降34.75%，环比20H1上升4.15pct；7月线上销售下滑11.6%，环比20H1下降24.0pct。

三季度小熊收入端增势仍快。前三季度公司收入端增长约45%，Q3 保持高速增长，增速46.09%，主要由于：

1）小熊线上营收占比超过90%，拥有业内领先的电商运营与推广经验，销售渠道扁平化，具有显著优势。今年上半年受益疫情促进小家电消费影响，小熊通过较少费用投放实现了收入的爆发增长，三季度随着行业竞争加大以及双十一预热布局，公司费用投放已进入正常节奏，为收入增长提供有利支撑。

2）从选品上看，小熊不集中于小家电热点产品，不断推出多元商品，7、8 月份热销品扩大至咖啡机，电热杯，抽湿器等。小熊产品设计时尚、定价较低，在众多小家电品牌中极具竞争力。电商高频数据显示，小熊20Q3淘宝+天猫销售额同比提升28.57%，受小家电行业总趋势下降影响，环比H1 下降16.43pct。

二、疫情影响减小，费用投放回升，20Q3 利润增长超预期公司三季度实现归母净利润0.62-0.74 亿元，同比增55.00%-85.00%，增长依然显著。我们认为，随着疫情得到高度控制，三季度公司恢复正常费用投放，虽然费用率或有所提高，但同时亦为收入增长提供有力支撑，驱动业绩增长。同时随着公司营收与采购规模的进一步扩张，公司对上游的议价能力提升，最终公司利润增速仍保持快于收入增长。

三、小家电新兴赛道崛起，公司创新为纲错位破局伴随着年轻化需求崛起，创意性、年轻化的小家电品牌迎来发展机遇。其中以小熊电器、摩飞电器为代表的小家电品牌迅速崛起，通过差异化战略，围绕“新品类、新渠道、新营销”进行品牌布局，得以部分突破传统大牌的封锁线。

公司依托“创意小家电+互联网”的发展思路，以线上电商作为公司核心渠道快速扩张。产品品类多元丰富，截至2019 年底公司共有400 款以上型号产品对外销售。外型打造温馨可爱的独特产品风格，形成品牌差异化竞争优势。同时顺应互联网、消费群体年轻化趋势，准确把握消费群体需求，营销方式丰富多元，充分运用电商硬广、影视与综艺植入、新媒体推广、直播带货等多种渠道开展品牌营销，多措并举不断提高知名度和影响力，助推公司业绩快速扩张。

四、深耕研发夯实成长基石，募投项目落地投产小家电市场空间广阔，细分功能需求众多。公司立足长尾市场，与龙头错位竞争，以强劲的创新能力维持成长生命力，研发上以稳优势和补短板为方向。其一，在人才结构与管理层上加大对研发部门的资源部署；其二，强化项目研发的评价与激励，提升市场敏感度；其三，将用户需求与体验、核心工业与外观设计、材料创新与数据研究三方面联立研究，进而实现稳定的新品输出。公司推新速度较快，平均2-3 天推出一款产品，未来新品贡献率有望继续提升。

具体方向来看：公司持续扩招研发人员并积极投入产品研发，稳定养生壶、三明治机及早餐机等优势细分品类，抓取年轻用户的家电需求；同时以蓝海和细分人群为切入点，开拓刚需大品类家电产品如厨房电器和母婴电器，打造业绩的多维增长点。

产能方面，6 月份公司募投项目已投入使用，未来将结合产能利用效率与市场需求灵活调整投入，避免产能与市场需求不匹配而发生过剩或不足等问题。

投资建议：

小家电更新周期短，单品价格低，受疫情影响小，具备穿越牛熊抵御周期的产品特质。公司系创新小家电领域翘楚，创意赋能产品领先，“萌系”营销顺应年轻化趋势，线上销售持续领先，我们看好公司独特产品力、品牌力带来的细分客群及稳健业绩，预计公司2020-2021 年收入分别为37.44、49.80 亿元，同比增长39%、33%；归母净利润分别为4.68、6.31 亿元，同比增长74%、35%，对应PE 分别为44.24X、32.51X，看好公司长尾小家电龙头的高速成长以及后续向综合小家电龙头的转变，维持 “买入”评级。

风险提示：疫情持续发酵、行业竞争加剧、宏观经济增速放缓等。