(网经社讯)2020Q3 收入/归母净利同比+46.55%/+69.99%，维持“买入”评级公司披露2020 年三季报，2020Q1-Q3 公司实现营业总收入24.97 亿元，同比+45.14%，归母净利3.22 亿元，同比+92.04%，其中，2020Q3 营收同比+46.55%，归母净利同比+69.99%。

公司维持较积极的营销态势，维持新品推出速度，继续强化公司线上品牌影响力，小家电线上销售维持较高增长，叠加毛利率同比提升，全年收入及净利润同比增速有望维持行业领先。我们维持公司2020-2022 年EPS 为2.93、3.83、4.65 元的预测，维持“买入”评级。

深度发掘大众性价比产品需求，小家电多元蓝海领域仍有空间2020Q3 公司营收同比+46.55%，小家电产品开发策略继续深化，公司产品类别丰富，公司中报已经呈现出品类差异化增长趋势，且公司具备线上成长基因，能够对线上用户需求进行快速反馈，并相应推动产品迭代和产品开发，我们继续看好公司成长逻辑，有望维持积极的经营态势，一方面，继续深度发掘厨电细分市场，以萌系性价比产品拓展市场，另一方面，拓宽品类覆盖，在母婴、家居、生活电器上推出新品，继续丰富品类。

毛利率继续提升，2020Q3 毛利率同比+1.38pct公司2020Q1-Q3 毛利率为36.05%，同比+0.76pct，其中，2020Q3 毛利率同比+1.38pct。公司毛利率提升，一方面，受益于需求增长，规模化生产及采购效应，另一方面，公司针对传统厨房小家电新品开发积极，在较高毛利的电动、电热类产品上产品竞争力突出，有持续爆款推出市场，收入结构优化也驱动毛利率提升。

维持积极的销售策略及产品推出态势，Q3 期间费用率同比提升2020Q1-Q3 公司整体期间费用率同比-2.27pct，其中，Q3 同比+0.71pct，线上消费流量竞争更趋激烈，Q3 公司强化了互联网新媒体宣传及促销力度，并维持新品较快的推出速度，销售费用支出及研发投入同比有所增长。

2020Q3 销售费用率同比+0.58pct、管理费用率同比+0.13pct、研发费用率同比+0.49pct、财务费用率-0.50pct。2020Q3 经营活动现金流净额2.33亿元，同比大增2194%。

经营态势积极，继续看好公司成长逻辑

我们维持公司2020-2022 年EPS 为2.93、3.83、4.65 元的预测。截至2020年10 月28 日，Wind 一致预期可比公司2021 年平均PE 为36x，公司聚焦线上小家电，且精准研究线上消费者需求，通过积极的营销和较高产品创新投入，继续扩大大众化小家电产品的竞争优势，并分享多元化品类成长红利，或享受一定估值溢价，我们认为公司2021 年合理PE 估值为37xPE，合理股价为141.71 元（前值167.01 元），维持“买入”评级。

风险提示：电商渠道波动及需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。