(网经社讯)投资要点：
投资建议：上调2020-2022 年净利润预测至3.29（+3%）、4.80（+5%）、6.85 亿元，由于当期股本增加调整EPS 为2.28、3.33、4.75 元，参考可比公司给予2021 年65X PE，上调目标价至217 元，维持增持。
利润加速增长，业绩超预期。2020H1 公司营收5.58 亿元，同比-0.2%；净利润1.08 亿元，同比+55.9%；扣非净利润同比+51.3%；其中上佰并表收入/利润为2406/1007 万元，扣除并表影响收入/利润分别-4%/+40%；公司Q2 营收/净利润同比+5.2%/+64.5%。受高利润率的品牌管理服务增长拉动，2020H1 毛利率和净利率同比+4.78 和7.87pct。
品牌线上管理业务高速增长，盈利能力同步提升。分业务看，2020H1品牌线上营销、品牌线上管理和线上分销业务收入分别-15.24%、+59.67%、-18.15%，线上管理服务增长强劲，此外品牌线上管理和线上分销业务的毛利率也同比提升1.8 和4.66pct，线上营销服务受露得清终止合作以及部分品牌合作模式更换影响，收入和毛利率有所下滑。随着Q4 百雀羚合作模式将由线上营销转为线上管理，线上管理将逐步成为公司主要经营模式，进一步推动利润率和ROE 提升。
品类拓展至大快消，新客户不断突破。公司新签约圣牧、君乐宝、盐津铺子等客户，暨泡泡玛特后再一次拓展新的食品类目。公司收购浙江上佰51%股权，拓展家电品类，新增拼多多、苏宁易购、贝店等合作平台。未来公司有望持续拓展大快消客户，驱动业绩持续高增长。
风险提示：行业竞争加剧影响佣金水平，新品类客户拓展低于预期等。
