(网经社讯)预告盈利同比增长80%~110%

公司预告1H20 业绩：营业收入约17 亿元，同比增长~45%；毛利率同比上升；归母净利润2.30~2.68 亿元，同比增长80%~110%。

对应2Q20 营业收入约10 亿元，同比增长~77%，归母净利润1.27~1.65 亿元，同比增长77%~131%。公司业绩预告超出我们预期，主要由于线上销售持续高增长、引流费用下降以及前期IPO 融资带来较可观的投资收益所致。

我们测算，1H20 公司IPO 融资额可贡献投资收益~0.2 亿元（假设收益率4%）。若扣除该部分，1H20 归母净利润2.09~2.48 亿元，同比+64%~+94%。

关注要点

2Q20 线上增长趋势加强：1）小熊主打线上销售渠道， 2019 年线上销售贡献营收可达90%。今年疫情期间，小家电线上占比快速提升。2）淘数据显示，小熊品牌1Q20/2Q20 零售额分别同比+41%/+73%。3）1Q20，由于疫情导致出货延迟，公司营收同比仅+17%，增速明显低于零售数据，形成渠道去库存。4）2Q20 公司出货速度恢复正常，营收增速与零售增速一致。

小熊品牌深入人心，引流费用下降。1）小熊品牌的目标客群主要为年轻用户，1H20 公司通过直播带货、短视频等多种营销方式发力，触达线上年轻客群，成功培育出大批忠实用户。2）凭借已建立的“小而萌”的品牌形象，1H20 公司销售引流费用同比下降。

我们预计公司品牌形象的建立也将明显节约后续销售费用投放。

小家电市场长尾效应明显，未来品类扩张有望持续带来增量。1）中国小家电正处于快速扩张期，目前市场在售品类可达200 多种，细分市场发展机会多。2）小熊主打酸奶机、打蛋器、绞肉机等核心小品类。疫情期间，小家电品类多样性的市场需求明显提升，带动公司线上销售进一步增长。3）此外，公司也逐步推进对母婴小电器、生活小电器市场的品类扩张。

估值与建议

公司业绩预告高于我们预期，线上零售持续高增长，我们上调2020/ 2021 年EPS 预测30%/25%至2.81 元/3.29 元。维持跑赢行业评级，上调目标价30%至156 元，对应56 倍/47 倍2020/2021 年市盈率，较当前股价有25.5%的涨幅空间。当前股价对应44.2 倍/37.8 倍2020/2021 年市盈率。

风险

市场竞争风险，新品拓展风险。