(网经社讯)1H20 业绩符合我们预期

公司公布1H20 业绩：营业收入17.17 亿元，同比增长44.5%；归母净利润2.54 亿元，同比增长98.9%；对应2Q20，营业收入9.78亿元，同比增长75.2%；归母净利润1.51 亿元，同比增长110.9%。

公司业绩符合业绩预告。

财务分析：1）受益疫情期间宅经济影响，1H20 小熊厨房类小家电营收同比+47%至15.0 亿元，增速快于其它小家电品类的增长。

  2）1H20 净利润率创历史新高，同比提升4.0ppt 至14.8%，主要由于公司灵活运用各种线上新流量，导流成本明显降低。期间，销售费用率同比下降2.4ppt，毛利率同比提升0.5ppt，IPO 融资后财务成本降低，贡献净利润率0.5ppt。

3）由于采用简单、快捷的线上销售模式，公司现金流良好，1H20 经营性净现金流4.2 亿元。

4）1Q20/2Q20 营收分别同比+17%/+75%，除2Q20 线上零售提速外，1Q20 受疫情影响导致工厂出货速度慢。

受益小家电三大趋势：1）小家电市场线上占比提升，小熊线上营收占整体营收90%以上。公司善于捕捉线上流量变化，抓住直播电商等流量风口。2）小家电长尾品类增长快。小熊销售以长尾品类为主，目前400 多款型号产品在销售，每年新开发超100 款新品，满足各类细分需求。1H20，小熊电动打蛋器、电热饭盒等8个品类在天猫商城热销品牌榜排名第一。3）消费群体年轻化。小熊善于运用多种营销手段精准触达年轻消费群体并与之进行沟通，打造有亲和力、年轻活力的品牌形象。

发展趋势

淘数据监测，7 月以来，随着疫情缓解，线上小家电市场增速放缓。

但小熊的线上零售增速仅略有放缓，依然保持相对较高的增长。

我们认为，小熊具有长期投资逻辑，不仅看线上流量短期波动，更要看公司品牌力在强化。小熊线上性价比创意小家电的品牌形象受到众多年轻人的喜爱，随着这部分消费群体的购买力提升，需求会发生改变，可为小熊带来更多领域的产品需求，如母婴小家电。

盈利预测与估值

我们预期2H20 小熊线上零售增速不会明显放缓，上调2020/ 2021年净利润6.6%/7.7%至4.68 亿元/5.53 亿元。当前股价对应2020/2021 年47.7 倍/40.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到公司估值已经包含下半年维持较高增长的预期，我们维持目标价156.00 元，对应52.1 倍2020 年市盈率和44.0 倍2021 年市盈率，较当前股价有9.2%的上行空间。

风险

市场竞争风险，新品拓展风险。