(网经社讯)事件：

公司发布2020 年中报，上半年营业总收入17.2 亿元，同比增速44.5%，归母净利润实现2.54 亿元，同比增速98.9%，经营性现金流净额4.17 亿元，同比增速250.9%；其中Q2 单季度营收9.78 亿元，增速75.2%，归母净利润1.51 亿元，增速110.9%。

投资摘要：

上半年强势Q2 爆发，抢占疫情期消费红利。在上半年小家电整体市场强势的基础上，公司定位长尾小家电利基市场，以Q2 营收增速75.2%、归母净利润增速110.9%的爆发式增长引领整个小家电子版块，业绩成长大超预期。

众多主要产品位列市场份额首位。疫情期间侧重线上渠道、冲动消费的市场趋势推动公司所布局的长尾产品持续超平均增长，报告期内公司电动打蛋器、电热饭盒、煮蛋器/蒸蛋器、酸奶机、绞肉机、养生壶/煎药壶、多士炉、电炖盅等产品位列天猫销售第一。

主营业务高速健康成长。西式电器、电动类、电热类业务上半年增速分别高达139.3%、81.9%、47.3%，值得注意的是，其他小家电主营项更是以524.7%增速爆发式增长，证明小熊自身新兴品类迅速扩张逐步成为主体。

利润空间进一步释放。上半年公司小家电业务整体毛利率44.5%，提升0.5pct，其中西式电器、电热类、电动类毛利率均大比例提升。同时上半年期间费用率16.8%，同比降低3.6pct，最终净利率实现14.8%，提升达4pct。这一方面因上半年部分宣传项疫情原因未支出，另一方面更重要因素则体现了线上渠道优势，即公司线上业绩高增长对应所需的经营管理投入增加有限，边际扩张能力远高于线下实体渠道。

线上渠道开拓完善，品牌形象持续增强。公司以线上渠道为核心，在疫情期整体市场向线上转移背景下率先受益。在原有线上经销、电商平台入仓、线上直销三大模式基础上，利用小红书、抖音、快手、B 站等社交平台推广销售产品，用户互动日常化、常态化，每日直播时长8-12 小时，并由公司自媒体矩阵多元触达用户、拓展品牌形象，与核心媒体电视台等结合强化知名度。

综合研发力度持续优化，新品迭代高速发展。公司推动研发人力资金的多元投入，除研究院、事业部研发中心外，报告期内在深圳建立研发中心，增强研发实力。至报告期末研发技术人员已达278 人，以灵活的积分制推动研发进度及明确方向，报告期内公司申请专利成果众多，以独特研发优势打造核心竞争力。

制造能力持续升级，扩产项目推进多元生产体系。公司上市以来扩产项目持续推进，至报告期末，创意小家电生产建设（均安）一期基建、大良五沙一期基建均已基本完成，智能小家电制造基地、研发中心等也均已开工投入，伴随项目落地运行，公司核心生产体系持续优化，体现在品质改善、工艺突破、效率驱动等三个维度，打造智能化数字化工厂构建长效竞争优势。

投资建议：公司在长尾小家电市场兼具广泛品类布局及核心品类份额高的优势，上半年渠道线上转移背景下公司率先获益，伴随研发及生产能力的进一步优化，公司中长期成长值得高度期待。上调公司20-22 年归母净利润实现4.5、5.9、7.5 亿元，对应EPS 为3.77、4.9、6.26 元，对应PE 为37.9、29.2、22.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情控制不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅提升。