(网经社讯)Q4 增速放缓 利润较为承压
小熊电器预计2020 年实现营收34.94-37.63 亿元, 同比增长30%-40%;归母净利4.02-4.56 亿元,同比增长50%-70%;归母扣非净利3.87-4.40 亿元,同比增长45%-65%。其中Q4 预计实现营收9.97-12.66 亿元,同比增长3.06%-30.85%;归母净利0.80-1.34 亿元,同比变动-20.07%-+33.27%;归母扣非净利0.86-1.39 亿元,同比增长-17.61%-+33.57%。
线上竞争加剧 收入端增速低于终端
公司四季度增速有所放缓,我们认为主要和线上竞争加剧及经销商备货周期有关。我们将淘数据中个护、生活及厨房小家电数据加总为小家电行业数据,其中CR3(美九苏)由Q3 的16.71%增长至Q4 的19.96%,传统小家电龙头Q4 在线上加大投放力度,美的小家电市占率由6.45%提升至9.00%,而小熊电器则由2.01%下滑至1.91%。但同比来看,据淘数据显示,公司Q4 淘系平台收入依然增长38.53%,营收增速放缓或主要是由于经销商库存变化扰动所致。Q2 和Q3 公司收入端增速都大于终端,主要系经销商补库存及旺季备货,Q4 经销商可能处于去库存状态,导致收入端表现不佳。业绩层面,Q4 原材料成本依然维持较快的增长,预计毛利率略有下滑。此外,Q4 存在较多的购物节庆,销售费用投放较大,也将进一步拖累公司的盈利能力。
立足差异化竞争 扩品类可期
公司通过差异化竞争策略,以萌家电、性价比为品牌定位,在新兴小家电品类上成功实现突破,成为创意小家电龙头,长久增长韧性值得期待。
投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级
由于疫情扰动,我们假设公司2021 年相对2019 年保持30%的复合增长,结合公司业绩预告,预计20-22 年净利润分别为4.29/5.23/6.64亿,对应PE 为32/27/21x,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示: 新品推进不及预期;行业竞争加剧;原材料成本上涨。