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研报:中泰证券:阿里巴巴20Q4财报解读:坚持长期投资
龙凌波中泰证券发布时间:2021年02月10日 11:02:46

(网经社讯)事件:阿里2020Q4 实现营业收入2,210.84 亿元,同比增长37%;若不考虑高鑫零售并表的影响,收入同比增长27%;Q4 实现Non-GAAP 净利润592.07 亿元,同比增长27%。

用户基数领先,客均消费提升。2020Q4 阿里年活跃买家数达7.79 亿人,环比增加2,200 万人;移动端MAU 达9.02 亿人,环比增加2,100 万人;在商品供给扩大和用户体验优化的推动下,淘宝特价版本季度实现强劲增长,截至2020 年底淘宝特价版年度活跃消费者超过1 亿人,2020 年12月的MAU 也突破一亿。20Q4 阿里年ARPU 达541 元/人,同比提高90元/人,用户心智和消费频次持续提高。

电商销售稳健,新零售/云计算驱动增长。(1)零售业务:Q4 中国零售市场实现收入1,536.79 亿元,同比增长39%;本季度天猫实物GMV 同比+19%,快消和家装品类增长强劲,消费电子品类同比增长加速;本次双十一活动期间实现GMV 达4,982 亿元,同比增长26%,超过470 个品牌销售破亿元;天猫平台在新品研发、营销方面的价值持续凸显,双十一期间共发布3,000 万款新品,新品销售产生的GMV 同比增长35%。

淘宝直播营销效率持续优化,2020 全年淘宝直播GMV 超过4,000 亿元;天猫国际2020 年在线品牌和商家数量同比增长60%,Q4 天猫国际GMV 同比增长超过100%。Q4 平台广告+佣金收入达1,019.19 亿元,同比增长20%,淘宝APP 首页改版后引入了更多互动功能,Q4 淘宝首页推荐带来的页面访问量同比强劲增长超过90%。Q4 盒马门店数达246 家,同期公司完成高鑫零售的收购和并表,打通全渠道供应链,Q4 高鑫零售线上销售渗透率达24%,新零售收入达517.6 亿元,同比大增101%。

(2)本地生活:Q4 收入达83.48 亿元,同比+10%;Q4 饿了么日均付费会员数量同比+30%,截至2020 年底,饿了么注册商家数量同比增长超过30%,其中非餐饮类商家数量同比增长超过80%,商品品类和服务结构持续优化。

(3)菜鸟网络:Q4 收入达113.6 亿元,同比+51%;由于跨境和国际零售业务的履约订单量快速增长,本季度菜鸟网络实现正向经营现金流

(4)国际化:Q4国际零售收入达101.58 亿元,同比+37%,Lazada 季度订单量同比增长超过100%;Q4 国际批发收入37.62 亿元,同比+53%,排除俄罗斯合资企业业务后,本季度速卖通GMV 增长已恢复至疫情前水平。

(5)云计算:Q4 收入161.15 亿元,同比+50%,互联网、零售、公共部门客户收入实现强劲增长。

(6)数媒娱乐:Q4 收入80.79 亿元,同比+9%,优酷日均付费用户同比+30%,阿里影业在内容投资和发行方面延续佳绩。

(7)创新战略:Q4 收入达13.49 亿元,同比-28%。

云计算首次盈利,现金储备充足。Q4 核心商务EBITA 达666.37 亿元,EBITA 利润率同比下滑7%,主要是收购高鑫零售的影响;其中,核心电商EBITA 为733.27 亿元;核心商务板块的战略投资EBITA 为-66.9 亿元,亏损率同比收窄2.5%。Q4 云计算EBITA 为0.24 亿元,利润率为0.1%,首次实现盈利,规模效益持续凸显。

Q4 数媒娱乐/创新战略EBITA 为-13.89/-19.92 亿元,亏损率为-17.2%/-147.7%。Q4 阿里营业利润为490 亿元,同比+23.91%;Non-GAAP 净利润为592 亿元,同比增长27.35%,盈利增长强健。本季度末现金、现金等价物和短期投资总额为人民币4,563 亿元,季度自由现金流为962 亿元,同比增长23%。

坚持长期投资,挖掘增长动能。在用户基数较高的背景下,阿里通过完善商品供应链、丰富营销手段、优化用户体验等手段,进一步推动用户规模增长和消费频次/客单价的提升,核心电商业务增速维持稳健,盈利能力出色,持续为新零售等战略投资输血;本季度云计算业务首次实现正向盈利,前期投资的回报将逐步兑现。在核心电商稳健增长、集团资金充足的背景下,阿里将持续优化、扩大再投资,推动新零售、云计算等业务收入的强劲增长,强化阿里生态内基础设施的协同效应,谋求长期可持续增长。

风险提示事件:(1)流量红利持续减退,电商平台用户流失,营收增速大幅放缓,货币化率持续下滑;(2)全渠道融合发展不达预期,新零售业务亏损加剧,拖累集团现金流;

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【关键词】 阿里巴巴营收GMV
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