(电子商务研究中心讯) 苏宁云商发布中报,2013上半年实现营业收入555.33亿元,同比增长17.68%(其中2013Q2实现营业收入283.32亿元,同比增长15.4%);实现归属母公司股东净利润7.34亿元,同比下滑58.17%(其中2013Q2实现归属净利润2.41亿元,同比下滑69.99%);实现EPS0.1元,符合我们预期。上半年,线上业务实现并表含税收入106.13亿元(含Q2“红孩子”母婴及化妆品收入),同比增长101%,“红孩子”母婴、化妆品自营及开放平台业务,以及虚拟产品代售业务合计实现销售收入18亿元(不包含Q2“红孩子”母婴及化妆品收入)。公司预计2013年1-9月归属净利润的变动幅度为-80%~-60%。
受益于终端消费回暖及经营战略调整,上半年同店增长11.03%。2013H1公司线下可比门店销售收入增长11.03%,较Q1的10.13%继续提升0.9个百分点,线下经营质量显着改善主要受益于以下几点因素:1、家电消费景气度回暖,上半年限额以上家用电器和音像器材类零售额累计增长15.3%,远高于去年全年7.2%的水平;2、公司继续对线下门店进行调整,其中在大陆地区置换/关闭门店120家(Q1/Q2分别调整71/49家,主要是社区店),同时对20家超级店进行了优化改造;3、公司自6月8日开始执行“线上线下同价”策略,提高了线下门店客流及其下单率。
苏宁易购二季度增速放缓,物流及信息系统短板逐渐改善。若按照2013Q1红孩子线上收入3-4亿元,Q2环比增长30%的假设计算,2013Q2苏宁易购扣除“红孩子”母婴及化妆品收入后的增速区间为66.64%-70.51%,单季增速为2012年以来的最低水平,但总体市场份额仍维持在第四名(含平台式B2C网站排名)。同时,公司物流及信息系统基础设施建设不断完善,其中上半年投入使用的物流基地新增4个至15个,投入使用的小件仓库达到3个,店面快递点1300家;信息体系建设方面,公司目前在用及拟用的研发中心分布在南京、北京、上海以及美国硅谷,其中四季度将正式推进美国硅谷研究院的运行。
毛利率大幅下滑,大规模关店下保持稳定费用率水平。2013H1公司毛利率下滑3.46个百分点至15.24%(其中Q2毛利率同比、环比分别下滑3.95、1.8个百分点),主要受到线上份额占比不断扩大(上半年达到19.11%),以及线上线下同价等因素影响。考虑到同价策略将持续对下半年毛利率产生影响,我们判断全年毛利率仍可能进一步下行。费用率方面,受益于公司对于人效、坪效的优化,上半年销售费用率下降0.55个百分点至10.81%,整体期间费用率下降0.43个百分点至13.18%,在大规模关店的背景下仍保持了良好的费用控制。
维持“增持”评级。我们暂不调整此前的盈利预测,预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.17/0.04/0.10元,维持“增持”评级。根据公司规划:9月份将正式上线第三方开放平台,下半年计划调整关闭50家门店,四季度还将在一线城市推出互联网门店,我们认为公司作为行业变革的先行者,未来将可能实现市场份额的持续提升。同时,由于苏宁易购的消费体验是决定其能否成功抢占电商流量入口,与线下形成良好协同并发挥“O2O”模式最大效用的关键因素,我们将对其持续跟踪。(来源:华泰证券 文/李靖 编选:网经社)