(电子商务研究中心讯) 1、公司转型期业绩压力大,进入互联网金融领域,提高消费者粘性
公司转型期间业绩压力大,主要受三方面的因素影响:宏观经济下行,实体门店同店增长放缓以及电商业务的战略亏损。后面两个因素将导致未来公司毛利率进一步下滑,尤其是6月份推行线上线下同价策略后,公司毛利率下滑了3.5个点。但是公司通过在互联网金融领域不断创新,提升估值。尤其是易付宝进入互联网金融理财领域,不仅是嵌入消费者的生活,进一步打通互联网生活的产业链条,另一层面的意义是,有助于提高融资能力,获得更好的现金流。另外三方平台的开放,在丰富品类的同时,也将使现金流得到进一步改善。即使账面上有亏损,良好的现金流也能使得公司能支撑下去,在剩者为王的时代,无疑又多了不少优势。
2、门店结构继续优化,加大物流建设力度
上半年公司在大陆地区新进地级市2个,新开连锁店28家,关闭120家。截至报告期末,公司在大陆地区已进入273个地级以上城市,拥有连锁店面1572家;在香港地区新开连锁店面2家,拥有店面32家;公司在日本市场关闭连锁店面1家,拥有店面总数10家。公司继续加大店面的调整力度,关闭一些不符合规划的社区店。
3、未来发展重点在于网购业务及门店转型
公司实体门店将继续进行调整,关闭一些业绩较差的门店,增加超级店的占比,提升实体门店的经营效率。关注的重点还是在于网购业务的发展。2013年上半年,电子商务业务实现商品主营销售收入106.13亿元(含税),同比增长101%。。今年6月,公司推行了线上线下同价策略,8月将进一步开放平台。目前易购品类布局日趋完善,9月份即将开放第三方平台,进一步丰富产品品类。我们认为当前网购增量在B2C类,在B2C电商企业中,我们更看好平台类的供应链服务商,网购中能够赚钱的商品是不容易比价,数量众多,单品类总销售不大的长尾商品,而对单个企业来说,很难在各个品类经营中都占有优势,只有以开放平台的方式,才能有效的整合社会资源,做大而全的电商,以满足消费者一站式购买的需求。
投资建议
我们认为苏宁当期关注的焦点就是在于其电商平台及门店转型,在行业下滑及易购砸费用,大力促销冲量的背景下,利润下滑市场已有预期,这两年公司的利润将难有增长,但一旦电商平台有起色,公司估值水平能得到大幅提升。
我们在8月初上调苏宁评级至强烈推荐-A,主要逻辑是:微信5.0的出现让市场看到了新的商业模式,O2O模式落地成为可能,苏宁有望从中受益。后期的催化剂在于苏宁与腾讯合作,在微信上推出接口;苏宁推出一系列与移动互联网相关的产品;三方平台推出后的效果。需要跟踪观察的指标是苏宁体系总的有效SKU数量以及流量指标。预计13、14年EPS0.11元、0.06元,维持“强烈推荐A”评级。
风险因素:不与腾讯合作;电商平台业务未见起色。(来源:招商证券 文/曾敏 杨夏 刘军 编选:网经社)