(电子商务研究中心讯)　　北京时间5月7日下午消息，天灏资本今天发布研究报告，给予阿里巴巴(NYSE:BABA)股票“持有”的初始评级。

　　以下为报告全文：

　　阿里巴巴将于5月7日美国股市开盘前公布2015财年第四财季财报。我们认为，由于阿里巴巴面临着短期内的负面因素和基本面的变化，其第四财季财报不会带来惊喜。尽管我们也对阿里巴巴持看空的观点，但我们试图分析根本性的问题，以及阿里巴巴为解决这些问题而制定的战略和做出的调整。尽管短期负面因素不会持续太长时间，但基本面变化将会在更长时间内带来影响。因此，我们近期将保持谨慎，但从长期来看将更乐观。我们给予阿里巴巴“持有”的初始评级。

　　主要的基本面问题：移动端转化率较低

　　阿里巴巴正在经历许多改变，其中之一与该公司的盈利能力，尤其是移动端盈利能力直接相关。上一季度，移动业务对商品销售总额(GMV)的贡献约为42%，同比增长213%，而移动端月活跃用户数(MAU)则同比增长95%。然而第三财季，移动端的转化率仅为1.96%，低于PC端的3.23%。因此，移动端用户数和GMV的增长拉低了整体的转化率，从2014财年第三财季的3.05%下降至2015财年第三财季的2.7%。

　　尽管移动流量明显增长，但这并未被导入至天猫。原因之一在于，相对于在淘宝应用中直接下单购买天猫商户的商品，买家通常会进行浏览，因为天猫商品的展示相对于其他商品并没有太大不同。(PC端能带来更好的页面布局和内容。)然而，相对于通过PC，在移动应用中的浏览效率更低。淘宝和天猫的品牌认知度差别并不明显，这也不利于天猫的盈利。

　　估值

　　基于2016年非美国通用会计准则每股收益预期2.83美元，阿里巴巴当前股价的2016年前瞻市盈率为28.3倍，而分析师平均预期为28.5倍，行业平均水平为23.7倍。我们给予的28.3倍市盈率与平均估计一致，高于行业平均水平。考虑到近期的不利因素，我们认为阿里巴巴当前股价是合理的。因此，我们给予阿里巴巴股票“持有”的初始评级。

　　风险

　　1)无法控制平台上的欺诈商品销售；2)失去消费者的信任；3)激烈的市场竞争；4)宏观经济因素；5)监管风险；6)缺乏与华尔街沟通的经验。(来源：新浪科技；文/维金；编选：中国电子商务研究中心)