(电子商务研究中心讯) 2015年年初至今，腾讯(参见1月22日报告《即将推出有百亿净利潜力的新业务》)、京东(参见3月4日报告《规模效应带来又一个盈利季度》)、携程(参见3月20日报告《15年上半年指引大幅超预期；2季度有望高速增长并扭亏》)均大幅上涨，甚至去哪儿网、优酷土豆、猎豹移动、陌陌都分别上涨近80%、67%、120%和42%。近期，我们看到新浪6月1日进行管理层定增后，股价暴涨30%，印证了我们针对其重组价值所给予公司的“推荐”评级(参见1月29日报告《雅虎剥离阿里巴巴，为新浪、畅游、搜狐等提供借鉴》)。但是，从2015年年初起，奇虎360科技以及欢聚时代股价几乎没有太大起色。
参考复星过去的做法，我们可以看到很多资本运作的例子，例如完美世界、博纳影业等。我们不确定复星国际是否会针对欢聚时代进行类似资本运作，但市场情绪很可能会受到投机影响，因为欢聚时代估值相比H股、A股可比公司存在很大折价空间(如天鸽互动旗下9158和宋城演艺旗下六间房)。
简单回顾欢聚时代估值：剔除游戏直播和YY教育这两个烧钱业务板块，公司收入可达50亿元，利润率可达到30%的正常水平；给予15倍2015年市盈率，公司对应估值约为37亿美元，即每股65.4美元，正好是公司当前股价。也就是说，公司的游戏直播和YY教育业务对公司来说可以是锦上添花。因此，我们认为欢聚时代当前被低估，复星的投资可能起到催化剂作用，促进其价值回归。
而对于奇虎360科技而言，当前市场情绪极其低落，主要由于公司移动端遭遇困境，而手机业务和物联网创新存在不确定性。不过，我们认为这可能是趁其估值较低而介入的好时机，因为公司企业安全等业务有望创造潜在上行空间。维持欢聚时代和奇虎360科技“推荐”评级。(来源：中金公司 文/陈昊飞 编选：中国电子商务研究中心)
