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研报:中金公司:快乐购:未来重点关注社交电商等新业务及外延拓展
发布时间:2016年04月26日 10:26:09

(电子商务研究中心讯)  2015年净利润同比下降38%,符合预期快乐购发布2015年年报,实现营收27.98亿元,同比增2.18%,净利润0.95亿元,同比下降38.29%(扣非后下降34.32%),符合预期。

  Q4/Q3/Q2/Q1营收分别+3.8%/-10.4%/+16.1%/-0.7%,净利润分别-11.8%/-56.5%/-48.0%/-44.1%。公司拟每10股派现0.62元。

  1、转型阵痛期,移动电商、社交电商、互动营销等新业务投入较大拖累业绩明显。在消费行业整体疲软背景下,零售企业普遍面临经营压力,快乐购目前正处于新业务投入阶段,同时公司还对部分经营不理想的区域进行了调整,故对业绩产生较大影响。从收入构成看,公司2015年电视购物、电话购物分别下降12.61%、1.57%,网络购物同比增长29.48%(其中移动购物同比增长107%至5亿元,APP上线累计用户数达80万,在线支付率超过30%),表明公司互联网转型已取得一定成效。

  2、毛利率下降,费用投入吞噬利润。公司目前正处在业务转型期,前期投入相对较大,2015年公司毛利率同比下降1.01个百分点至26.86%;期间费用率同比上升1.11个百分点至23.66%,其中管理费用率上升0.95个百分点。受毛利率下滑及费用投入影响,公司2015年净利率同比下降2.23个百分点至3.4%。

  发展趋势1、社交电商、O2O电商、家庭消费三大领域齐头并进;随着公司新业务度过培育期,未来业绩有望迎来快速增长。

  ①社交电商:不断创新“视频+KOL+品质”生活的社交电商业务。其中《我是大美人》拥有超过200多名网络红人,其APP自上线来累计下载激活用户达140万人,同比增长56%,微信号粉丝数也超过百万。公司社交电商业务有望受益当前“网红”经济的火热;②O2O电商:目前包括O2O电视本地生活及O2O汽车电商。其中与汽车之家联合设立的芒果汽车去年年底两个月销售额达1.6亿元;③家庭消费:以家庭消费为单位,凭借自身内容制作和三屏(电视、电脑和移动终端)融合的优势,持续提高单一用户产值。

  2、公司兼具媒体、零售与互联网属性,外延拓展空间大,后续不排除外延整合的可能。目前公司已联合芒果传媒、弘毅投资等设立乐毅产业基金,目标规模20~25亿元,主要投资于媒体电商、消费、移动互联网、文化休闲消费等领域的企业。

  盈利预测调整维持盈利预测,预计2016/17年EPS分别为0.28/0.31元。

  估值与建议推荐评级。我们看好其商业模式的稀缺性,公司目前正大力推进移动互联网领域的转型升级,社交电商、O2O电商等新业务及外延拓展有助于打开未来成长空间。维持目标价36元,对应16年4.3倍P/S。(来源:中金公司;文/樊俊豪、郭海燕、徐林锋;编选:中国电子商务研究中心)

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