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研报:申万宏源:增速新常态元年,快递行业转型步伐已经开始
发布时间:2018年01月17日 11:18:08

(电子商务研究中心讯)  本期投资提示:

  行业增速开始换挡,2017年为新常态的元年。2017年,全国快递服务企业业务量累计完成400.6亿件,同比增长28%,增速从过去的50%以上放缓至30%以下。2017年是快递行业增速新常态元年,增速放缓原因包括:①过去6年快递业务量实现10倍增长,积累了较大基数;②经历前期快速发展后,网络购物进入相对缓和增长期;③政府管制对快递业务增速产生一定影响,如北京清查整治等;④快递企业开始做快运业务,此前通过快递网络进行流转的大货或重货转到快运网络;⑤同城配等新型业务暂未纳入到国家邮政局统计。

  中小公司正在加速离场,行业竞争格局持续改善。2017年12月CR8达到78.7,创近三年新高,行业格局将会持续改善:2019年前后,三四线快递将逐渐转型或被淘汰,CR8持续提升;2020年后,CR4有望90以上。考虑到目前通达系全部上市,充裕的资金加大整合难度。通达系间的整合形式与推动力或有不同:整合形式方面,也可能是几家建立一个联盟,通过相对紧密联盟协作来提高议价能力、以及资源的利用率;推动力方面,同时持有两家快递公司股份的资本有可能会是推动整合的重要力量。我们判断,2018年通达系之间或存在局部大规模合作,如联盟、共享等方面。

  单价跌幅持续收窄,行业运行模式升级已经开启。2017年,快递均价跌幅收窄至2.91%(去年同期跌幅为5.15%)。单价跌幅持续收窄态势明朗,未来单价有望企稳回升:从加盟商网点来看,仅能保持3%-5%的微利。叠加城市外卖配送推动末端配送人力成本持续攀升,现行价格已无继续下行空间(同城件均价连续两年增长便是佐证);从总部来看,前六家市场份额相差不大,已无法通过价格战大幅提升市占率,且A股借壳上市均有业绩承诺压力,持续补贴加盟商网点的方式打价格战动力不足;韵达、中通在旺季前率先宣布提价,其他几家实际上也有跟进动作,这反应了快递行业涨价集体诉求。与此同时,为满足消费者的个性化需求,快递公司开始转变运行模式,即从过去单纯靠低价格转向靠多种价格组合来提供不同需求的服务,如“当日达”“限时达”等各类时效产品的推出。

  不止做快递,发力新业务志在转型综合物流服务提供商。在巩固传统业务的同时,主要快递公司通过加码新业务,有望继续获得高速增长:顺丰前三季度重货、冷运、同城配及国际业务增速分别高达85.9%、73.6%、25000%、39.1%,其中重货、冷运业务有望3年内营收突破百亿元大关;韵达在智能快递柜、仓配一体化及云仓、跨境物流等方面持续开拓;圆通通过收购先达国际物流布局国际业务。与此同时,航空机队、快运版图都在稳步推进之中;申通在仓配一体化、冷链物流、智能快递柜等方面进行了有效的延伸。

  投资建议:我们预计2018年行业增速25%左右,行业集中度将持续提升,成本管控与网点管控能力较强的企业有望继续跑赢行业。建议重点关注业务规模仍具优势、前三个季度增速正在恢复的圆通速递(600233);服务质量提升较快、增速跑赢行业的韵达股份(002120);一季度渡过市值解禁压力后的顺丰控股(002352)。从快递板块来看,建议重点关注近期德邦股份正式上市交易后对快递板块股价的催化。(来源:申万宏源 文/陆达 匡培钦;编选:中国电子商务研究中心)

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