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研报:广发证劵:云米:从净水器到全屋互联网家电
发布时间:2018年09月27日 11:22:27

(网经社讯)云米科技:小米生态链家电领域的主力之一,从“净水器”向“全屋互联网家电”迈进 2013年小米通过智能电视进军家电领域,其后以投资生态链企业的方式大举布局家电各子行业。小米在家电业务呈圈层式布局,核心产品为冠名“小米”及“米家”的电视、家居小家电、照明等;而生态链公司产品则几乎覆盖所有家电产品。

云米科技是其生态链家电企业中的主力之一,2014年5月在广东顺德成立,创始人陈小平具有多年家电操盘经验。2018H1公司营收10.4亿元,同比高增284%;云米的产品线从成立之初从净水器出发、如今已覆盖白电(冰箱、洗衣机)、厨电(油烟机、燃气灶、洗碗机)以及一些周边配件产品。从收入结构来看,智能净水系统与智能厨房占比较大,分别为42%、28%。美国时间2018年8月28日,云米向SEC递交招股书,计划美股上市

初创期:依托小米,以净水器奠定发展基石 基于净水器行业市场空间大、既有痛点多、竞争格局尚不明朗的特点,云米选择从净水器开始突破,2018H1净水器业务实现营业收入4.3亿元(YoY+123%),毛利率33%。在与小米合作过程中,云米负责研发设计和外包生产,小米提供建议和背书、同时负责销售。基于产品的极致性价比和小米的2亿米粉群,小米净水器一举成为爆款。2016年小米渠道营收占比达到96%,助力云米在创业的短短两年内就站稳脚跟。其后,云米开始发展“云米”自主品牌净水器。

发展期:顺应IOT趋势,以“全屋互联网家电”差异化布局智慧家庭 传统家电领域行业格局稳定,云米顺应IOT趋势,2017年重新定位为“全屋互联网家电”服务企业,与传统家电企业单品功能化的定位进行差异化竞争实现破局。从产品来看,AI语音控制、全屋矩阵式布局实现与手机APP控制等在产品上实现差异化,智能厨房及其他智能业务2018H1营收合计达到3.96亿元,占比从2017年的6%大幅提升至2018H1的28%。从渠道来看,线上线下同步销售且同价,线下渠道极致扁平化(公司-门店)、体验式的F2C(工厂-消费者)实现了效率与费用的控制。从定价来看,更为多元化的价格策略与小米实现差异化,但依旧保证性价比。从管理来看,拥有丰富家电运营经验且稳定齐心高管团队,同时又有小米互联网基因赋能为其保驾护航,使其在传统领域也有新打法。

长期战略:从硬件销售商向场景服务商转型,开辟新的盈利模式 云米已在净水器市场获得了竞争优势,未来有望继续扩大规模;在全屋互联网家电领域,云米在产品、渠道、营销已经迈入了第一步,未来有望带来更大的发展空间。长期来看,众多的家庭智能单品铺设下去后,借助用户多维数据的积累,云米有望从硬件销售商转型为场景服务商,开辟新的盈利模式。

投资建议

通过云米等新进入者的研究,我们认为护城河最高的家电龙头有望保持竞争优势,同时真正具有制造优势的公司也有望在此过程中获得价值重估。继续推荐全球竞争力强、护城河高筑的白电龙头:美的集团、青岛海尔、格力电器。

风险提示:原材料价格大幅上涨,地产销售大幅下降,国际形势波动加剧,智能家居进展不达预期。(来源:广发证劵 文/曾婵 编选:电子商务研究中心)

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