(网经社讯)三季度业绩继续超市场预期，维持“买入”评级公司2020 年前三季度收入24.98 亿元（+45.14%），归母净利润3.22 亿元（+92.04%）。2020Q3 实现收入7.80 亿元（+46.55%），归母净利润0.68 亿（+69.99%）。Q3 收入、净利润环比出现下滑，主要系Q3 为电商淡季。费用管控良好，前三季度期间费用率较2019 年同期下滑2.27pct 至19.48%，其中销售费用率同比下滑1.40pct。毛利率较2019 年同期提升0.76pct 至36.05%，此外理财带来投资收益同比提升552.82%，净利率较2019 年同期提升3.15pct 至12.89%。

维持盈利预测不变，预计2020-2022 年归母净利润为5.10/6.23/8.08 亿，对应EPS为3.27/4.00/5.18 元，当前股价对应PE 为36x/30x/23x，维持“买入”评级。

预计电动类、西式类产品推动业绩增长，品类持续拓张打开成长空间根据魔镜数据，2020Q3 在淘宝及天猫渠道中，小熊电动类、西式类产品均保持较高的同比增速。分品类来看，2020Q3 电动类产品：绞肉机、电动打蛋器、和面机同比增长18.80%、13.50%、235.20%；西式类产品：电饼铛、电烤箱、咖啡机同比增长2.5%、44.70%、59.40%。根据魔镜数据，2020 年前三季度，绞肉机取代养生壶，成为小熊旗下销售额TOP1，三明治机、空气炸锅在TOP10 品类中同比增长超过百倍，有望成为全新爆款。公司近年积极拓展母婴、个人护理类小家电初见成效，其中手持挂烫机在2020 前三季度销售额同比增长482%。

积极拓展新兴直播渠道，2020Q4 电商旺季公司有望充分受益一方面受益于直播电商渠道崛起，另一方面小熊高性价比的产品更适合直播渠道“冲动消费”的特性。2020 年公司加强在直播渠道的布局。根据知瓜数据，2020H1疫情期间，小熊电器关联直播场次达到1.6 万场，占整体推广内容数量的60%以上，平均每月接近3000 场次，贡献了达99%的平台互动量。2020 年10 月，小熊电器在快手直播电商实现关联直播场次1.1 万次，高于其他小家电品牌。随着Q4 电商旺季到来，作为高线上占比的小家电品牌，公司有望充分受益。

风险提示：原材料价格波动风险，产能推进不及预期