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研报:华泰证券:小熊电器:线上再迎高增 提升至买入
林寰宇 王森泉华泰证券发布时间:2020年12月09日 10:56:33

(网经社讯)2020H1 收入/归母净利同比+44.51%/+98.93%,提升至“买入”评级公司披露2020 年中报,2020H1 公司实现营业总收入17.17 亿元,同比+44.51%,归母净利2.54 亿元,同比+98.93%,其中,2020Q2 营收同比+75.23%,归母净利同比+110.89%。公司销售渠道与互联网深度融合,把握疫情期间电商成长红利,热门品类继续迎来放量增长,且公司灵活运营互联网数据,深度分析消费者动向,精准把握需求变化,我们依然看好公司全年收入及净利润增长。我们预计公司2020-2022 年EPS 为2.93、3.83、4.65 元,提升至“买入”评级。

秉持互联网思维,持续保持线上优势,2020H1 公司收入同比较快增长把握疫情下线上小家电发展机遇,整体收入保持较高增速。分产品来看,2020H1 电动类收入4.71 亿元,同比+81.88%。电热类收入2.10 亿元,同比+47.25%,锅煲类收入2.95 亿元,同比+22.62%,西式电器收入2.75元,同比+1339.27%,而壶类收入2.43 亿元,同比-6.14%,生活小家电收入1.61 亿元,同比+1.90%。同时整体经营活动现金流净额同比+250.91%,收入回款情况良好。

高毛利产品占比提升,2020H1 整体毛利率同比+0.49pct公司毛利率同比+0.49pct,公司2020H1 毛利率达到36.50%。其中,2020Q2 毛利率同比-0.79pct。分产品来看,2020H1 电动类毛利率同比+1.11pct,达到39.45%,电热类毛利率同比+3.38pct,达到40.41%,西式电器毛利率同比+7.49pct。达到33.92%。而锅煲类与壶类毛利率分别下滑1.04pct 和2.32pct。

2020H1 期间费用率大幅下降

2020H1 销售费用率大幅减少,带动公司整体期间费用率同比下降3.64pct。

其中,销售增长低于收入,且采取精准营销手段,品牌宣传费用同比下滑,2020H1 销售费用率为12.17%,同比-2.44pct。管理及研发费用增速均低于收入,管理费用率为2.82%,同比-0.24pct。研发费用率为2.35%,同比-0.46pct。利息收入大幅增长,财务费用率为-0.50%,同比-0.49pct。

线上优势突出,公司收入、净利润有望保持较高增长公司把握线上发展机遇,收入及净利润增速均保持高位,我们上调收入毛利率、下调部分费用率预测,预计公司2020-22 年归母净利为4.58、5.98、7.26 亿元,较前值提升21.07%、34.19%、45.85%,EPS 为2.93、3.83、4.65 元(前值为3.15、3.71、4.15 元,由于股本增长,EPS 有所降低)。

截止2020 年8 月27 日,可比公司2020 年平均PE 为44x,公司聚焦线上小家电,在电商大成长阶段维持较高产品创新投入,分享多元化品类红利,或享受较为明显的估值溢价,我们认为公司2020 年合理PE 估值为57x PE,合理股价为167.01 元(前值121.26~127.56 元),提升至“买入”评级。

风险提示:电商渠道波动及需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。

浙江网经社信息科技公司拥有17年历史,作为中国领先的数字经济新媒体、服务商,提供“媒体+智库”、“会员+孵化”服务;(1)面向电商平台、头部服务商等PR条线提供媒体传播服务;(2)面向各类企事业单位、政府部门、培训机构、电商平台等提供智库服务;(3)面向各类电商渠道方、品牌方、商家、供应链公司等提供“千电万商”生态圈服务;(4)面向各类初创公司提供创业孵化器服务。

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【关键词】 小熊电器Q3营收
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