(网经社讯)值得买发布2020H1 业绩:实现收入3.63 亿元(+32.6%),实现扣非归母净利润0.59 亿元(+30.1%);Q2 单季收入2.36 亿元(+38.8%),实现扣非归母净利润0.45亿元(+58.7%),Q2 收入和利润增速环比Q1 有明显提升。
核心观点
公司社区向运营能力提升。分两点总结,1)获客主动性提升致用户增速提升,维持高黏性。公司选择优质外部渠道进行市场投放,并在算法、产品方面优化迭代,20H1 月活用户达2,978.25 万,yoy+16.33%(增速高于18、19年);同时黏性在提升,日均启动次数同比+18.41%,单篇内容互动次数同比+34%;2)公司通过拓展品类、丰富内容展现形式、强化社区运营,实现社区内容的高速增长,20H1 值得买社区内容发布量达392 万条,+78.7%,其中UGC 内容数量增长108%,占比达84%,比2019 全年提升7.0 pct。
用户数及活跃度的增长带动GMV 增长38%。20H1 值得买导购GMV 总额达91.0 亿元(+37.7%),平均每个月活用户贡献的GMV 达305.5 元/人(+18%),食品占比提升使单个订单金额略有下降。
收入增速环比明显提升。公司20H1 收入同比+32.6%至3.63 亿元,拆分看,信息推广服务收入+17.9%至2.21 亿元,而在GMV
增长的驱动下,互联网效果营销平台收入同比+64%达1.4 亿元。拆分季度来看,Q1、Q2 的单季收入增速分别为22.4%、38.8%,Q2
的增速明显提升。
整体成本费用率稳定,市场投放加大销售费率有所提升。20H1 毛利率基本稳定;费用率同比降0.4 pct 至50.7%,其中销售费率提3.6 pct,管理费率降 2.5 pct,研发费率降1.2 pct。归母净利率同比提1.8 pct 至18.9%。经营活动现金流同比提升65.61%达3,411 万,和利润增速基本匹配。
财务预测与投资建议
我们预期20-22 年实现收入8.6/10.7/13.0 亿; 预计实现净利润1.46/1.85/2.32 亿的假设,采用单用户价值进行估值,对标可比公司均值,公司合理单用户价值为470 元/人,目标价172.13 元,维持“买入”评级。
风险提示:用户增长遇到瓶颈,股权激励目标达成情况不及预期,非公开发行实施进度不及预期