(电子商务研究中心讯)　　2Q15收入超过管理层指引上线6%,Non-GAAP净亏损环比减少

　　58同城2Q15收入同比增长147%至1.59亿美元vs.管理层指引上限1.5亿美元;Non-GAAP净亏损2134万美元vs.市场预期净亏损4550万美元。会员收入同比增长87%,主要受益于付费会员数量的大幅增长(由2Q14的51万上涨53%至2Q15的78万)。付费会员数量增长一方面来自于公司主营业务付费会员的增长,另一方面来自于合并安居客的付费会员数量。网络广告收入同比增加204%,主要受益于流量的提升以及实时竞价模式更高的普及度。值得注意的是公司2Q15广告开支环比下降25%,八个季度以来首次环比下降,带动公司环比亏损下降。我们相信广告开支下降是收购赶集网的直接结果。公司已于3Q15完成对赶集网的间接全资收购,我们相信未来58赶集在成本协同方面的效果将更加明显。公司将从3Q15开始合并赶集网的财务。

　　O2O业务进展顺利,短期关注与赶集网的业务整合和协同

　　近期58同城在收购赶集网后进行了新的架构调整,突出了在房地产、招聘、二手车、金融、58到家以及其他本地生活O2O方面的布局。公司在2Q加大了在本地生活O2O领域的布局。在现有业务中,58到家通过线下推广以及促销活动(如5.8懒人节)在继续巩固了家政、搬家及美甲等传统优势品类领先地位的同时,也在洗车、按摩及美妆领域获得了明显的增长。另外在收购赶集网以后,赶集网的好车O2O项目也成了公司重点培植的项目,也可以同时与公司二手车事业部产生协同效应。不过我们认为58同城短期内将面临一下压力:1)与赶集网从财务整合到业务整合,再到业务协同是否能够顺利进行;2)O2O领域的投资和发展短期内将会对财务造成压力。

　　估值及评级

　　58同城目前交易在28.8x 2016E P/E,而目前行业可比公司的平均值为18.7x。我们目前的评级是买入,目标价US$93,相当于58.2x 2016E P/E。我们的目标价是基于58同城70亿美元以及赶集网30亿美元的估值。我们正在重审我们的盈利预测,评级及目标价。目前我们的盈利预测尚未包括赶集网的财务预期。(来源：招商证券 文/郝云帆 黄轩 编选：中国电子商务研究中心