(电子商务研究中心讯)　　公司15年收入超预期,业绩持续兑现高增长。由于跨境电商业务快速增长,同时受益于前海帕拓逊并表,16Q1业绩延续高增长态势,后续随着定增资金到位,在出口电商业务保持高增长的同时,若进口电商业务培育顺利,则有望给公司价值提供更坚实的支撑。

　　目前考虑增发的隐含总市值232亿,对应16年PS2.4X,估值已回落至新低,重申持续看好跨境电商行业高景气及公司中长期发展潜力,弱市环境下,公司属于攻守兼备型稀缺品种,维持“强烈推荐-A”的投资评级,建议布局。

　　15年收入超预期,业绩持续兑现高增长。公司发布业绩快报,15年收入/营业利润/归属上市公司净利润分别为39.47/2.01/1.63亿,比上年同期增长368.82%/344.01%/388.60%,基本每股收益0.26元。环球易购于14年11月并表且快速扩张,拉动全年业绩继续高增长。分季度看,15Q4收入/净利润分别18.3/0.4亿,其中跨境电商业务实现收入17.7亿左右。

　　环球易购全年表现优异,收入持续高增长且超预期。15年全年,跨境电商业务实现收入37.12亿元,同比增长162.16%,业绩持续兑现高增长;净利润1.5亿左右,净利率4.1%左右,期权费用摊销、规模导向及新业务投入等导致净利率略微回落(前三季度净利率5.7%左右)。行业高增长背景下,出口业务继续扩充品类,加强供应链管理及海外仓建设,提高配送效率和客户体验,旗下网站注册用户数近4000万(年初约1200万),高速扩张背景下,重复购买率、流量转化率仍大致稳定;进口业务去年7/8月份已启动,每月销售额千万量级;老百圆仍在调整,收入2.3亿,同比下滑44%。

　　跨境电商业务持续快速增长,同时受益于前海帕拓逊并表,16Q1延续高增长态势。16Q1公司实现净利润8565.27-9955.74万元,同比增长208%-258%,跨境电商业务继续高增长。另外,公司持股51%的前海帕拓逊16年并表也对业绩有所增厚(16/17年净利润承诺不低于6000/8000万元)。（来源：招商证券 编选：中国电子商务研究中心）