(电子商务研究中心讯) 跨境通(002640)
业绩总结：公司发布年报，2015年主营业务收入达到39.6亿元，同比增长371%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长403%。每10股派发现金红利0.53元，并向全体股东每10股转增10股。同时发布2016年一季报，营收达到17.6亿元，同增205%，净利润达8755万，同增214.8%。业绩增速略超市场预期。
剔除并表因素，跨境出口业务仍处高速成长期：自2014年10月公司收购环球易购以来，公司主业由销售裤装变为跨境电商。2015年各项指标快速增长的一个原因是2014年年报仅合并了环球易购11、12月份的业绩，因此不完全具有可比性。15年公司39亿收入中有37亿是由跨境电商贡献的，若只考虑电商业务部分，同比增长约160%。16年一季度营收增速高达205%，除了跨境业务高速增长外，部分原因是前海帕拓逊在今年1月完成交割并表，增厚业绩，剔除这部分影响，我们测算一季度的内生增速在150%以上。
大数据助力业务开发，构建渠道壁垒：2015年跨境电商业务在资金支持下得到巨大突破：客户现已覆盖了全球200多个国家和地区，在美国、英国、法国、德国、澳洲、日本等多个国家建立海外仓。公司旗下平台合计注册用户数量超过3650万人，在线产品SKU数量超过25万个，月均活跃用户数超过800万人；2015年公司旗下主要平台重复购买率达35.51%，流量转化率为1.55%。总体来看，公司各项运营数据健康，管理效率突出，公司对精准营销和数据引流把握得当。未来，公司将通过与沃尔玛等线下巨头合作，在线下销售跨境产品，形成多渠道协同，深度构建壁垒。
出口打通供应链，进口“五洲”始发力：公司的布局不只在于购销环节，15年公司通过收购在整个跨境电商进出口产业链上的布局更加全面，为进口电商平台提供供应链综合服务。公司在供应链上的全面布局为做大规模，跑马圈地提供有力保障。在跨境进口上，“五洲会”于去年十月正式上线，全年销售额近1亿元，在欧洲、澳洲等地拥有海外自建仓库，同时在广州、杭州等地与5个保税仓合作，在欧洲、美洲与澳洲各有10余人的采购团队，品类多样，货源充足，预计今年将有更大突破。
盈利预测及评级：预计公司2016-2017年EPS分别为0.51元、0.83元，对应2016年动态PE72倍，剔除以保健品销售、物流等为主营业务的公司后，根据电商指数上市公司的一致估计，并考虑到未来公司业绩快速放量，我们给予公司2016年80倍PE，对应目标价40.8元，维持“增持”评级。
