(电子商务研究中心讯)　　事件

　　公司发布2016年一季度报告。报告期内,公司营业收入9.5亿元,同比下降1.9%,归属于上市公司股东的扣非后净利润为1.46亿元,同比下降4.7%,基本每股收益0.1614元/股,同比下降10.4%。

　　评论

　　国内外经济下行压力较大,国际航空货运代理业务下滑:国际、国内经济下行压力持续加大,国内整体宏观经济形势增速放缓,国内进出口贸易出现负增长,航空运价低位徘徊,公司2015年主营业务收入43.52亿,同比仅增加4%,而其中国际航空货运代理业务收入下降7.3%,预计航空货代业务继续拖累一季度收入表现。公司积极进行结构调整,国内货运物流服务,快件业务发展较好,2015年收入分别增长7.7%和33%。

　　一季度欧元兑人民币升值,或影响中外运敦豪盈利:中外运敦豪成本以欧元计价,因此欧元贬值对公司是利好,2015年全年欧元兑人民币的平均汇率贬值约15.3%。2015年中外运敦豪净利润同比增加18%,达到17.75亿,贡献利润8.87亿,占公司净利润88%。2016年一季度,欧元兑人民币的平均汇率升值约3.7%,或影响中外运敦豪的盈利。

　　内部积极优化结构,外部携手电商平台,进军跨境电商:公司未来着力发展三大核心业务,航空货运代理,专业合同物流,电商物流。结合公司传统优势,进行内部资源优化,成立电商事业部。同时公司成立中外运电子商务公司,引入战略投资者,进军跨境电商物流。2015年公司与网易考拉合作,跨境电商物流业务量达1.1万吨,预计2016年将有70%的增长。预计公司今年与阿里巴巴等电商平台合作,跨境电商物流将持续放量。

　　招商局入主,未来集团层面将强势整合物流业务:中外运长航无偿划入招商局集团,公司大股东变为招商局。目前同在物流领域的招商局物流及外运发展进行并行发展,预计未来招商局层面将强力整合集团内的物流业务板块。内部良性竞争机制可激发管理层的积极性,公司凭借集团强大的资源整合能力及盈利能力,未来在物流整合方面将迈出实质性的步伐。

　　投资建议

　　预计公司2016-18年EPS为1.24/1.44/1.60元/股。考虑到公司快递收益稳健发展,专注跨境电商物流,招商局的强大资源整合能力。公司未来有望脱胎换骨发展,予以“买入”评级。(来源：国金证券；编选：中国电子商务研究中心）