(电子商务研究中心讯)　　核心观点：

　　纺织品市场交易规模很大，互联网领域存在较大空间我国是世界上最大的纺织业生产国、出口国和消费国。2015年纺织业规模以上工业企业主营业务收入达4万亿元，纱布产量分别达3538万吨和893亿米，布料及纺织品市场成交额达5955亿元。我国纺织品交易市场容量很大，但这个市场在行业互联网领域却近乎空白，目前还没有任何一家B2B公司占据行业龙头地位。

　　以面料为例，行业痛点重重，B2B平台具备兴起的条件面料行业供应链上下游高度分散，冗长的中间环节造成服装企业成本高企；买卖双方信息的不对称导致交易成本居高不下；行业一方面产能过剩，另一方面又因为生产和销售周期过长，无法满足国内日益兴起的定制业务和迅猛发展的快时尚的小宗面料交易要求；另外上下游交易动态化，价格波动相对频繁，需要及时的价格传递，线下贸易商覆盖的SKU有限等痛点恰恰具备了B2B平台兴起的多项条件。建立B2B交易平台整合面料交易，可将原本信息极不对称的上游供应及下游需求链接起来，通过网络平台系统技术进行高效匹配，并完成交易闭环。

　　自营模式有望成为面料行业B2B平台中的最优模式纺织面料平台共有四大模式：线上黄页展示类历时较长，因无法切入交易链而渐被淘汰；代采购模式跑腿功能非采购商核心诉求，无法深度参与产业链；撮合模式依赖线下交易，平台粘性不足；自营买卖模式解决找布难、渠道混乱，层层加价、上下游高度分散；信息严重不对称三大问题，对交易的把控力强，有望领跑行业。

　　百布是目前几大面料B2B平台中唯一一家有毛利的公司，已开始获得商业上的成功这主要得益于百布是其中唯一真正在做自营模式的B2B平台。而且技术力量雄厚；独创面料八维八级分类法，将面料标准化；图搜技术匹配精确度达98%；客户服务细致周到、专业迅捷；全员持股，激励充分；资金实力雄厚。根据其披露的数据，目前百布已链接起3000多家一级供应商，有近20%提供低于其他渠道的价格，另有不少在价格以外给出账期。主要客户群每月面料采购额在30-100万左右，买布节省成本平均10-20%，不少月复购频次高达10次以上，业务范围已至广州、佛山、东莞、杭州、绍兴等服装生产重镇，服务超过6万多家服装生产企业。

　　投资建议：A股建议重点关注搜于特(002503.SZ)搜于特自2015年开始大力向以供应链管理、品牌管理及互联网金融为核心的时尚生活产业增值服务领域发展。

　　其中,供应链管理通过与全国各地优质供应商共同成立子公司，进行集中采购等供应链服务，最终根据公告目标打造一个信息、功能服务齐全的B2B制造采购平台。2016年公司供应链管理业务营收和净利润占比达68%和47%。

　　2017年预计有望实现其财务预算的营收180亿和净利润8亿，分别增长185%和121%。主要基于公司已下设8家供应链管理控股子公司；2016年10月底完成定增24.64亿元；年初授予董监高及核心技术骨干1850万股限制性股票。我们预计公司17-19年EPS分别为0.50、0.75、0.99元/股，2017年对应PE仅28倍，维持“买入”评级。

　　风险提示缺乏流量入口优势的风险；平台精细化运营能力不足的风险。（来源：广发证券 编选：中国电子商务研究中心）