(电子商务研究中心讯)　　事件:2017年4月7日公告,公司拟以自有资金出资人民币5,400万元与江苏银行、凯基银行及海澜之家共同发起设立江苏苏银凯基消费金融有限公司;公司占消费金融公司的出资比例为9%,江苏银行、凯基银行、海澜之家出资比例分别为50.1%,33.4%和7.5%。

　　牌照布局再下一城,力促消费金融合规发展。公告显示,本次发起的消费金融公司拟注册资本6亿元,不吸收公众存款,以小额、分散为原则,为中国境内居民个人发放以消费为目的的贷款,经营范围包括发放个人消费贷款等业务。若本次消费金融公司的设立顺利获得银监会等有关机构的审批,将意味着公司的互联网消费金融战略又落一子,向持牌正规军更进一步,公司能够充分利用“2345贷款王”的流量和海量用户优势,与各类金融机构和社会资金开展合作更深层次合作,充分发挥进行资源整合,进一步巩固公司互联网消费金融业务根基。

　　百亿级流量变现逻辑落地,消费金融高速增长。公司现象级产品“二三四五贷款王”,凭借公司海量、精准的流量资源增长强劲。公司年报显示,2016年公司营收17.42亿元,同比增长18.48%;净利润6.35亿元,同比增长52.20%,其中,“2345贷款王”金融科技平台业务爆发增长,金融科技子公司贡献营收2.06亿元,同比增长2,075.93%,净利润1.11亿元(2015年度为亏损731.81万元),2016年末平台累计借款的用户人数超过380万人。在央行征信+互联网双重风控,反欺诈技术的持续优化及完备的催收手段下,坏账率等指标均持续向好,M4坏账率从2016年初的5.4%下降到2016年末的3.0%。互联网消费金融业务作为公司核心驱动力,已成为公司的利润来源。

　　“互联网+金融创新”发展战略不断推进,股权激励、并购基金持续助力。2016年11月14日,公司公告以5.81元/股的价格授予56名激励对象首期2215万股限制性股票,绑定核心骨干利益,助力公司长期发展。公司持续对互联网金融产业链进行多维度布局,2016年初设立融资租赁公司,5月公司发起设立华商云信用保险股份有限公司,9月公司参股杨科小贷,12月参与发起设立互联网小额贷款公司。2016年11月19日,公司公告拟发起设立总规模50亿元的股权投资基金,首期募集金额为20亿元,公司认缴10亿,把握消费金融黄金窗口期,加速互联网科技、互联网金融等领域投资布局。

　　投资建议:公司出资设立消费金融公司,围绕“互联网+金融创新”发展战略,利用牌照价值拓宽业务,消费金融合规发展不断强化。同时,公司流量基础稳固,现象级产品“2345贷款王”发展迅速,消费金融已成为公司业绩发展重要驱动力,结合公司股权激励及并购基金的设立,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.36和0.44,维持“买入-A”评级,6个月目标价15元。

　　风险提示:消费金融业务发展不达预期;互联网金融监管风险。(来源：安信证券；文/胡又文；编选：中国电子商务研究中心)