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公司发布2019 三季报，2019 年前三季度，公司实现营业收入41.45 亿元，同比增长77.18%；实现归母净利润9863 万元，同比增长61.06%；实现扣非归母净利润9634 万元，同比增长57.46%。

点评：

业绩接近预告上限，Q3 增长进一步提速

公告显示前三季度收入同比增加77.2%，净利润同比增加61.1%，均接近预告上限，符合我们的预期，略超市场预期。Q3 单季收入同比增长88%，净利润同比增长71%，均比H1 增速明显加快。公司模式不断得到认可，渗透率持续提升。

毛利率略有下降但毛利高速增长，公司当前更重视规模扩张前三季度，公司毛利率为7.1%，比去年同期低约1.7pct，但是毛利同比增长约43%。公司毛利率略有下滑是因为当前阶段公司更重视规模扩张，双十电商节多多平台横向扩张速度超预期也印证这一观点。公司TO B 拼多多模式已经得到验证并开始复制，电商节除了预期内的纸多多、肥多多上线之外，粮油多多上线超预期。参考此前几个多多平台的表现，我们预计粮油多多今年能实现1 亿交易额，明年或能达到6 亿，我们预计几个新成立的多多平台明年整体贡献有望达到20 亿左右，成为重要成长驱动力。

双十电商节交易额超预期，预计全年增速进一步加快双十交易额超预期，全天交易额达到21.5 亿，从绝对额上接近上半年24亿，相当于去年全年交易额的61%，从增速上来讲，同比增长110%比上半年的70%进一步加快。上市对公司发展的助推作用刚刚开始体现。考虑双十电商交易额超预期，预计全年增速有望接近80%，比前三季度进一步加快。另外，公司募投项目变更实施地点选择更大的城市也意味着未来交易额有望持续高速增长。

投资建议：公司类“拼多多”电商模式已跑通，行业成长期距天花板尚远，壁垒高，进入持续高速增长的业绩释放期。维持盈利预测，预计2019-2021年公司实现净利润1.57/2.45/3.62 亿元，未来三年复合增速超过50%，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动影响下游需求；商品价格波动风险；后续品类扩张不及预期。（来源：天风证券 文/沈海兵 编选：网经社）