(网经社讯)投资亮点

首次覆盖壹网壹创公司（300792）给予跑赢行业评级，目标价230.00 元。公司作为一站式线上代运营商龙头，竞争优势明显，未来品牌扩充、品类扩展、平台外延等有望驱动公司持续快速成长。理由如下：

代运营商是消费品牌企业线上增长的赋能者与发动机，行业持续高景气度。2018 年中国电商代运营市场交易规模9,623亿元，2013-18 年复合增速51%。对电商平台而言，代运营商作为线上渠道的生态合作伙伴，是电商平台赋能品牌商的关键一环，能有效提升平台流量变现效率；对品牌方而言，代运营商是品牌线上运营的一站式管家，能有效提升品牌营销资源投放效率，帮助品牌建设和线上增长。受益于品牌企业数字化转型与线上渗透率提升，我们预计行业将持续快速成长，代运营行业头部效应显著，未来集中度有望进一步提升。

如何看待公司的核心竞争优势？我们认为，代运营公司作为轻资产模式代表，核心竞争优势在于“人才”，即年轻、高效的运营团队，壹网壹创拥有①有效的激励机制；②特色的组织架构；③健全的人才孵化和培养体系，有助于强化和巩固人才壁垒，实现可持续发展。此外，作为天猫官方认证的六星级服务商，公司具备行业领先的整合营销和数据分析服务能力，能全链条深度参与品牌决策，为品牌企业提供一站式高附加值的运营服务，公司在美妆领域口碑与影响力大，曾打造了像百雀羚、宝洁OLAY 等经典案例，客户矩阵快速拓展。

我们看好公司成长为全球品牌数字化转型升级的首选一体化服务商。驱动力：①新增长，品牌扩充：受益品牌企业的线上化趋势，公司积累的口碑效应有望带动合作品牌持续扩充；②新机遇，品类拓展：大快消类目中，美妆个护品类因竞争激烈运营难度大，代运营商能力也更强，公司在美妆品牌中已形成明显的经验与运营优势，有望降维冲击，拓展母婴、家电、食品、3C 数码等客户；③新渠道，平台外延：天猫的代运营发展较为成熟，公司后续有望逐步拓展京东、拼多多等新渠道，形成增量贡献；公司还计划2020 年与头部MCN机构达成合作，受益KOL 带货营销崛起，有望提升销售转化。

我们与市场的最大不同？市场低估了其产业链地位和竞争优势。潜在催化剂：与头部MCN 机构开展合作落地。

盈利预测与估值

我们预计公司2019~21 年EPS 分别为2.72 元/3.73 元/5.07 元，CAGR为36%。基于公司业绩持续快速成长趋势，我们给予目标价230元，对应2020 年1.7 倍PEG，较当前股价有17%上涨空间。

风险

核心客户合作的可持续性；人才流失；行业竞争加剧。（来源：中国国际金融 文/樊俊豪 编选：网经社）