(网经社讯)投资亮点

首次覆盖小熊电器公司（002959）给予跑赢行业评级，目标价98.00元，对应2020/21 年36/29 倍P/E。理由如下：中国小家电市场快速增长：1）中国小家电保有量低于10 台/户，正处于快速增长期，目前市场上在售的品类约200 种。2）2018 年20 个核心小家电市场规模1424 亿元，2014-2018 CAGR10%；线上渠道CAGR 23%。考虑品类扩张，小家电整体增速更高。3）在视频直播、社交电商等新的线上引流模式下，我们估计未来2 年小家电线上零售增速继续超过20%。

产品抓住长尾效应：1）小家电市场品类快速扩张，龙头公司难以兼顾。2）小熊从小品类起家，避开龙头竞争优势，目前在酸奶机、多士炉、电热饭盒、煮蛋器、养生壶、电动打蛋器等小品类市场份额领先。2018 年，小熊小家电总销量达2469 万台。

渠道抓住电商红利：1）小熊主攻线上渠道，2018 年线上销售占营收比重高于90%。2）当前疫情影响下，小家电线上销售受益，小熊的电热饭盒等产品热卖。3）虽然小熊产品定价较低，但受益线上渠道扁平化，使得小熊具有与龙头公司同一水平的毛利率、净利润率。

品牌抓住消费群体多元化特征：1）中国消费群体审美多元化削弱了传统龙头对市场的垄断力。2）小熊品牌定位“小而萌”，主要捕捉到国内家庭规模日益缩小、单身贵族审美表现出的心理年龄下降的特点。3）小熊是少数借助电商流量，从白牌开始逐渐积累完成品牌转型的公司。

我们与市场的最大不同？在品类扩张、电商渠道红利、消费群体多元化的市场背景下，我们估计小熊能够避开传统龙头的竞争压力，继续保持高增长。

潜在催化剂：公司业绩持续保持20%以上增长，受疫情影响有限。

盈利预测与估值

我们预计公司2019~21 年EPS 分别为2.17/2.72/3.42 元，CAGR 为26%；首次覆盖给予跑赢行业评级及98.00 元目标价，对应2020/21年36/29 倍P/E，对比当前股价有27%上升空间。公司当前股价对应2020/2021 年28x/23x P/E。

风险

市场竞争风险；新品拓展风险。（来源：中国国际金融 文/何伟 编选：网经社）