(网经社讯)业绩预览
预告盈利同比增长60%~90%
公司公布1Q20 业绩预告：归母净利润8,978 万元~10,662 万元，同比增长60%~90%。1Q20 营收同比增长约17%，毛利率同比上升，净利润率提升至12.2%~14.5%。公司业绩高于我们预期，主要由于新冠疫情影响，公司推广费滞后投放，销售费用率同比下降；公司利用闲置募集资金和自有资金进行现金管理，收益同比增加。
关注要点
产销对路：1）受新冠疫情影响，消费者外出就餐明显减少，带动厨房小家电线上销售增长。淘数据显示，1Q20 厨房小家电天猫销售额同比增长11%。2）淘数据监测，小熊品牌1Q20 销售额同比增长~30%，明显高于行业整体增速，旗下电热饭盒等产品热卖。公司产品定位性价比，线上零售均价基本持平，适合在当前经济不景气时期销售。
品牌效应降低引流费用：1）由于疫情影响，公司营销推广费用投放延期，1Q20 销售费用率同比下降。2）虽然公司引流力度减弱，但是公司的增长依然好于大部分企业，例如和公司定位相似的小家电企业天际股份1Q20 营收同比下滑40%。小熊能够表现得较为出色，在于已经建立“小而萌”的品牌形象。
小家电线上市场占比提升趋势不可逆：1）1Q20 受疫情影响，小家电线上占比快速提升，公司因此受益。2）虽然近期线下销售渠道逐渐恢复经营，非安装类大家电如冰箱、洗衣机等线下销售下滑幅度明显缩窄。但我们注意到小家电线下销售下滑缩窄的幅度不明显。我们认为消费者已经养成线上购买小家电的习惯，小家电线上占比提升这一趋势不可逆。
虽然一季度销售费用明显节约，但公司当前正处于品类扩张期，品牌影响力同一线的品牌相比还有差距。我们预计公司1Q20 节约的部分营销费用未来会适度投放，吸引更多的流量，带动公司规模更上一层楼。
估值与建议
考虑1Q20 业绩超出我们预期，上调2020 年EPS 预测3%至2.80元，维持2021 年EPS 预测3.42 元。维持跑赢行业评级及目标价98.00 元，对应2020/21 年35x /29x P/E，对比当前股价有29%的上升空间。公司当前股价对应2020/2021 年27x/22x P/E。
风险
