(网经社讯)安克创新是中国出海品牌龙头，兼消费电子和跨境电商两大成长赛道。可复制的人才培养平台是公司持续创新力的成长底盘，推动公司在产品、品牌和渠道三维度持续拓宽竞争壁垒和成长空间。我们看好公司长期高成长性和赛道稀缺性，首次覆盖，给予“买入”评级。

消费电子出海龙头，跨境电商明星品牌。公司借力亚马逊等海外电商平台，专注消费电子的智能周边赛道，已成长为国内规模最大的出海消费电子品牌之一。

2019 年，公司收入/净利润66.5/7.2 亿元，三年CAGR+38.5%/46.3%。1）产品：起于充电类产品，向泛智能硬件延伸，19 年充电类/无线音频类/智能创新类产品收入同比增长14.7%/24.9%/73.1%，占比57.3%/19.3%/22.7%；2）渠道：

以亚马逊为起点，围绕跨境电商，从线上到线下，从发达国家向新兴市场延伸，2019 年线上/线下销售占比为71%/29%，发达/新兴市场销售占比94%/6%。预计未来公司将在消费电子细分领域持续创新，品类扩张与渠道扩张双轮驱动。

行业：跨境电商方兴未艾，消费电子创新迭出。安克创新发展涉及跨境电商和消费电子两大红利赛道。1）跨境电商：新冠疫情加速全球电商化趋势，预计主要国家2020 年电商规模yoy+24.3%至2.5 万亿美元，渗透率提升3.4pcts 至16.6%。中国跨境电商玩家兼具运营和“全球工厂”带来的供应链优势，其中品牌卖家盈利/运营能力更具优势，更加适应电商平台集中、中心化电商品牌消费升级的发展趋势；2）消费电子：消费电子产品的日均使用时长不断增加，周边产品需求空间加大，行业未来双位数增长动力强劲。安克创新定位于消费电子大单品周边的小单品的第三方独立品牌，其产品不断有创新，更新迭代速度极快且不断裂变，不断有新商机，为公司的成长与发展提供了广阔的空间。

核心壁垒构建：产品+品牌+渠道，三维度助推成长。1）产品开发：单品微创新→新品创造→品类扩张，持续迭代。自主研发设计+外协生产，围绕“移动手机周边+智能家居+车载周边”扩张品类。2019 年研发支出3.9 亿元，研发费率5.9%；研发员工占比53.4%，累计获得520 项专利，领先同行；

2）品牌塑造：公域获客，用户触达→私域深入运营，培育粘性→整合营销，占据用户心智。高毛利率（综合50%）+低营销费率（整体30%，市场推广4%），建立品牌优势；

3）渠道拓展：从线上电商到线下全渠道，从发达国家到新兴市场。以亚马逊为起点，公司产品已进入沃尔玛/百思买等欧美主流线下渠道（线上：线下7:3），并以代理模式切入新兴市场（发达:新兴为94%:6%），打造立体全球销售网络。

底层成长支持：数智化+组织创新，塑造长期生命力。公司基因以技术立命、研发为本，注重搭建数智化的IT 系统，以中台数据化+本地化运营，构建高效灵活的支撑能力；通过组织创新打造人才培养平台，辅以股权激励+高竞争力薪酬，激发员工创造性，提供持续创新能力，跨越行业“速生速死”的宿命。

风险因素：新技术研发和新产品开发风险；跨境电商政策变动；市场竞争加剧。

投资建议：出海品牌典范，成长空间广阔。组织创新打造可复制的人才培养平台，是公司持续创新力的成长底盘。继而推动公司在产品、品牌和渠道三维度持续拓宽竞争壁垒和成长空间。预计2020-2022 年公司营收88.6/119.8/160.0 亿元，CAGR+33.9%；归母净利润8.5/11.8/15.0 亿元，CAGR+27.5%。鉴于公司行业龙头地位、长期成长性和赛道稀缺性，给予公司2021 年50-60Xpe 估值，合理市值607-728 亿元，取上限对应179元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。