(网经社讯)发布定增预案，孵化自有品牌，强化整合营销能力，维持“买入”评级公司公布《2020 年度向特定对象发行股票预案》，拟向不超过35 名对象发行不超过发行前公司总股本30%的股票，共募集金额约11 亿元，其中，5.34 亿元用于自有品牌及内容电商项目，2.55 亿元用于仓储物流、研发中心及信息化项目，其余3.11 亿元用于补充流动资金。

我们认为，公司孵化自有品牌，进军内容电商，完善仓储物流体系，升级精准营销能力，一方面依托优秀的运营能力，有望打造爆款单品，快速提升品牌力，另一方面有助于加强多平台整合营销服务，增加客户粘性。我们维持盈利预测不变，预测2020-2022 年公司归母净利润分别为3.46/4.93/6.88 亿元，对应当前股份EPS 分别为2.40/3.42/4.77 元，对应当前股价PE 分别为63/44/31 倍，维持“买入”评级。

电商运营经验助力打造自有品牌，或以内容电商快速提升品牌力公司拟在杭州市建设运营中心，孵化食品、保健品等领域的快消品类自有品牌，并开展线上店铺直播、视频平台代运营和IP 号打造等内容电商项目。此前公司曾成功孵化“小雀幸”系列产品，此次重拾自有品牌，我们判断一是能以数年代运营的技术营销经验积累，实现高效推广，二是或能对冲品牌自建线上运营团队的风险，拓展新增长点。同时布局内容电商，发力直播带货，亦能弥补代运营平台单一的短板，完善店铺自播能力，提升客户粘性，增强综合服务实力。此外，我们认为公司自有品牌或以内容电商为突破口，通过直播等形式制造爆款，从而快速形成品牌力，在孵化初期即有望获得较高销量增速。

构建智能仓储物流体系，增强信息化系统能力公司计划建设智能化的仓储物流，提高仓储容量，以保障业务拓展后的货物吞吐能力，提升仓储管理水平。同时，组建研发中心，基于已有的数据积累，将经验和能力做标准化输出，并进一步提升信息安全能力。我们判断，公司未来或推出标准化的代运营服务产品，以服务中小品牌客户，从而拓展覆盖范围，打开新的业绩增长点。

风险提示：行业竞争加剧，品牌方切入代运营，信息安全风险。