(网经社讯)事件描述
公司2020 年上半年实现营业总收入36.10 亿元，同比增长3.02%，归属于母公司股东的净利润1.61 亿元，同比减少17.56%；其中单二季度实现营业总收入17.01 亿元，同比增长1.77%，归属于母公司股东的净利润0.73 亿元，同比减少15.19%。
事件评论
疫情影响逐步缓解，二季度华中收入增速环比改善，电商渠道维持双位数增长。公司Q1/Q2 营业总收入分别为19.09/17.01 亿元，同比分别增长4.16%/1.77%，增速略有放缓。分区域来看，单二季度华中收入同比下降20.77%，降幅环比缩窄4.36pct，华东、西南、华南等分别增长13.83%、0.72%和12.95%；线上平台营收同比增长13.91%，增速环比放缓但仍保持两位数增长，从而实现公司整体收入保持正增长，截至报告期末公司上半年线上收入占比为 52.45%，线下收入占比为 47.55%。
单二季度毛利率降幅环比缩窄，销售费用率同比提升，季度扣非业绩短期承压。公司单二季度毛利率同比下降0.14pct 至31.55%，环比一季度提升1.94pct。因促销费用及运输仓储费用提升，二季度销售费用率同比提升2.38pct；因差旅招待费及薪酬等费用减少，二季度公司管理费用率同比减少1.29pct，综上所述原因使得公司归母净利率同比减少0.86pct 至4.29%。
保持门店扩张和优化，新渠道、新品牌运营思路初现成效。渠道布局方面，门店稳步扩展：报告期公司门店数量达到2450 家，Q2 净开门店33 家，并已签约未来三四季度待开业的直营和加盟门店数量分别达25/47 家，保持有序扩张节奏同时强化数字化+门店管理，提高用户精准促达，以提升单店运营效率；新渠道布局：强化直播通路的建设和运营，私域和公域流量并重，加强全域精准营销，报告期天猫旗舰店直播同比提升 458%，获客近百万，客单价同比提升近10%。新品牌运营维度：
公司从以前根据物理属性划分品类向根据细分人群/场景来进行新品开发，开始实施产品经理制，充分抓取消费者需求；报告期成立产品研发事业部，以技术驱动打造满足细分人群需求产品，公司分别针对儿童零食、企事业单位团购和健身代餐，推出了“良品小食仙”、“良品购”、“良品飞扬”三个子品牌，上半年取得较好的销售效果，为公司持续深耕消费者需求的思路建立信心和基础。
投资建议：公司逐渐搭建基于用户需求的产品研究开发平台及深度供应链管理平台，新渠道产品开发体系逐渐成型，有望迎来加速增长阶段，预计公司2020-2022年EPS 为0.90/1.36/1.76 元/股，维持“买入”评级。
风险提示
门店拓张速度不及预期；
品类扩张不达预期；食品安全问题等。
