(电子商务研究中心讯)　　上海钢联(300226)

　　事件：

　　公司公告：控股子公司上海钢银电子商务股份有限公司为补充电商主营业务发展所需的营运资金，增强其盈利能力和竞争力，进一步提升综合实力，保障其经营的持续发展，现上海钢银电子商务股份有限公司拟进行股票定向发行，发行数量不超过222,223,000股(含222,223,000股)普通股股票，预计融资金额不超过人民币100,000.35万元(含100,000.35万元)。

　　投资要点：

　　先前增资价格较低，实际控制人(郭广昌)帮助钢联增资钢银电子商务。2015年5月控股股东兴业投资(实际控制人郭广昌)支持公司发展，借予公司4.5亿元的免息借款，用于受让兴业投资全部持有的钢银电子商务35.04%的股权(2元/股，受让2.25亿股)，交易完成后，公司持有钢银电子商务67.82%的股权，成为钢银电子商务的控股股东。

　　此次增资，实际控制人(郭广昌)依旧看好钢银电子商务发展，将先前低价赠予钢联的股份再以高价增资获取回来。此次亚东广信、钢联物联网(两者实际控制人皆为郭广昌)拟以4.5元/股增资钢银电子商务10亿资金，获得持股约20%(增发2.22亿股)。公司此次放弃认购权，持股比例由54.54%下降至42.66%，仍为控股股东。2015年实际控制人以4.5亿元对价(2元/股)将钢银电子商务35.04%股权转让予钢联，此次以10亿元增资对价(4.5元/股)取回钢银电子商务约20%股权，我们认为此次事件可以理解为实际控制人“将先前低价赠予钢联的股份再以高价增资获取回来”，依旧看好钢银电子商务发展。

　　交易业务有望迎来质变。钢银电子商务股份有限公司前三季度实现营收515.16%,同比增长92.54%；实现净利润0.27亿元，同比增长112.30%，交易业务实现了高速增长。公司数据服务、佣金、金融服务(控交易、控货权，提供金融服务和仓储物流等增值服务)形成成熟的落地盈利模式，竞争壁垒高筑。随着10亿元资金的投入支持，公司交易业务将迎来新的质变机遇。

　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。不考虑本次子公司定向发行股票的影响，预计公司2017-2019年EPS分别为0.63、1.88、3.14元，当前股价对应市盈率估值分别为60、20、12倍，公司成长方向确定，维持买入评级。

　　风险提示：1)子公司定向发行股票不能完成的风险；2)互联网业务进展不达预期；3)同行竞争加剧带来的投入不确定性风险；4)钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户‘囤货待涨’导致交易量停滞风险；5)公司期现套利业务的不确定性风险。（来源：国海证券 文/宝幼琛 编选：中国电子商务研究中心）