(网经社讯)事件:上海钢联披露2019年半年度业绩预告,预计 2019年 1-6月实现归属于上市公司股东的净利润 8173万元-9988万元,同比增长 35%-65%。我们中报前瞻报告预测实现收入 548亿元,利润 0.84亿元。实际预告中位数略高于我们预测。

供应链金融:推测利润超预期部分主要来自供应链金融业务。 1)一方面,2014-2019年,钢铁电商整合接近结束,寄售与自营的优劣已经区分。预计 2019年供应链金融金额有望超过 50亿。 2)另一方面钢银电商持续优化迭代产品,我们预计钢银电商 2019H1利润增速超过 80%。 3)根据钢银电商(835092.OC)数据,2019Q1收入增速、 利润增速分别为 22%、 107%。由于 2018Q2收入增速、 利润增速分别达到 46%、 232%(但利润增速低于 2018Q1),且 2019Q2钢铁电商行业交易依然活跃,据此计算 2019Q2钢银电商同样应利润高增,约为 90%。上海钢联持有钢银电商约 43%股权,预计钢银电商高增是上海钢联 2019中报超预期的重要原因。

资讯业务:预计投入拖累中报资讯利润,2019为资讯扩品类投入关键年。 1)资讯按年收费逐月确认收入,预计大量现金流入确认体现为预收款,而非收入。2)山东隆众(前身为中国石化商情网)专注资讯产品领域涵盖能源、化工、塑料、橡胶、化纤、聚氨酯、煤化工、化肥、氯碱以及新材料等大宗商品行业。 2018收入为 1834万元,净利润为-1357万元。即使 2019年其收入 100%增长,考虑 400余员工费用,预计 2019年亏损仍超过千万元。但预计 2020年化工收入可能达到 1亿元,前景广阔。 3)由于短期公司资讯业务并不以利润作为重点考核指标,资讯业务可以 SaaS 业务从 PS 角度估值,并不会在 2019H1给与利润表惊喜。 2018H1/2018全年 资讯业务的毛利分别为 0.15、 0.35亿元,推测2019H1资讯毛利 20%-30%增长但净利润增速不高。

变现模式不断增加。除了SAAS模式,还将增加定制模式和战略合作。 1)根据我的钢铁网官方信息,上海钢联 3月与陶庄城市矿山资源有限公司签署“ 陶庄废钢指数” 合作开发协议。 2)根据“ 不止是钢货"和“ 钢银电商” 公众号,6月钢银电商与华瑞银行上海签署银企战略合作协议,打造供应链产品,实现可视化、智能化” 等的供应链产品,其依据是钢银平台的高频交易数据和 BCS 风控数据模型。

百万会员付费率与用户数齐升长期逻辑不变,维持“买入“评级。 1)对标彭博,大宗数据搜集分析终端不断成熟,300万会员渗透率与 ARPU 有望不断提升。 长期成长不变,维持“ 买入” 。 2)预计 2019-2021年营业收入 1114.2、 1348.3亿、 1564.7亿元,归属母公司所有者净利润 2.17、 3.82、 5.54亿元(下修 2019-2020年利润 19%/9%,理由为预测资讯需更多人力投入和推广费用。原预测 2019-2020年利润为 2.68、 4.21亿元) 。（来源：申万宏源 文/刘洋 刘畅 编选：网经社）