(网经社讯)事件：公司发布年报。

核心观点

公司19 年营收为4087 亿元，归母净利润增长10%至186 亿元。四季度单季毛利率高达10.4%，同环比分别提升0.7 和2 个百分点，净利率高达6.5%，同比改善1.1 个百分点。盈利水平的显著改善印证了母公司鸿海整体通过效率提升和数字化转型等提升利润率战略的成功。19 年研发费用94 亿元，体现了公司技术导向的决心。

通信设备精密结构件升级：5G 手机频段数量的大幅提升带来天线数量的大幅增长，中框将承担部分天线相关功能，中框也需要发挥更好的散热功能，5G 手机的中框结构将更为复杂，从而有望具有更高的产品单价和盈利水平。

通信设备受益于5G 建设大周期：公司供货华为、诺基亚、爱立信、Arris 等主要设备厂商，积极参与5G+工业互联网的3GPP 国际标准制定。公司成功发布了全球首款工业互联网5G 小基站，5G 小基站已开始量产出货。公司联合中国移动为全球首款5G 笔记本电脑提供全世界规格最小的5G M.2通用模组，在5G 云办公终端嵌入式模组等产品线建立了领先优势，并已量产出货Wi-Fi 6 路由器。

云服务设备受益于行业回暖：19 年服务器行业下滑，公司云计算业务逆势增长6%，实现营收1629 亿元，主要来自于客户结构的多元化，来自阿里、爱奇艺、腾讯、字节跳动等中国客户的营收增长148%，来自亚马逊、微软等云服务商的营收增长49%。公司布局了HPC 技术、HCI 架构、边缘计算、浸没式液冷等前沿技术。

工业互联网提升效率：工业互联网平台降低管理费用19%，在精密工具板块实现产能增长15%，降低直接人数26%，增长人均产值48%。公司已在四方面进行深度布局：1）智慧感知与边缘计算：已在机联网、工业相机与机器视觉、边缘计算等领域研发生产相关智能制造硬件；2）专业云：基于工业机理模型沉淀，提出刀具、模具、冲压等在内的12 个行业场景解决方案；3）平台技术：打造云平台FII Cloud，帮助工业企业快速、精准的匹配衔接智能制造各类解决方案，已被工信部列入全国十大跨行业跨领域工业互联网平台名录；4）运营模式：涵盖数字孪生、移动App、VR/AR 等。对外推广的“灯塔工厂”整体解决方案已在汽车零部件等领域落地。

财务预测与投资建议

受益5G 建设大周期，上调公司21 年预测，预测20-22 年eps 分别为1.00/1.16/1.29 元（原预测20-21 年为1.00/1.13 元），根据公司历史平均18 倍估值，对应目标价18.0 元 ，维持买入评级。

风险提示

公司智能制造业务发展不及预期、通信设备毛利率变化的影响、工业互联网发展不及预期。（来源：东方证券 文/蒯剑 马天翼 编选：网经社）