(网经社讯)导读：公司旗下拥有目前市占率排名第二的B2B 跨境电商平台“中国制造网”及B2B 跨境电商在线交易平台“开锣网”。疫情背景下，公司业务直接受益，2020H1 扣非归母净利润同比增长22.71%，其中Q2 单季度扣非归母净利润增速达到80.19%。随着激励方案的推出，我们认为公司跨境电商B2B 服务商布局将迈入新阶段。

投资要点

“中国制造网”成名已久，“开锣网”切入跨境B2B 在线交易新蓝海公司主要业务包括外贸B2B 电子商务平台、跨境交易B2B 电子商务平台、互联网保险B2B/B2C 电子商务平台、内贸B2B 电子商务平台、以及与各平台业务相关联的综合服务。2019 年，公司品牌宣传已覆盖全球15 个国家34 个地区，涉及机械、建材、消费电子等27 大行业。在跨境B2B 平台中，公司旗下的中国制造网在知名度及品类丰富度上仅次于阿里巴巴国际站，在海内外拥有较高知名度。

疫情催化公司业务加速增长

海外疫情推动了线下商业向线上的转移。根据美国商务部数据显示，美国2020 年第二季度电商销售额增长了44.5％，是20 多年以来的单季度最大增长，而零售总额下降了3.6％。同时2020H1，公司在业绩端验证了疫情催化跨境B2B 行业发展的逻辑。2020 上半年公司实现营收5.43 亿元，同比增长10.11%，Q2 单季度增长23.45%；实现扣非归母净利润0.57 亿元，同比增长22.71%，Q2 单季度增长80.19%；现金流方面，公司经营性现金流净额达到16.4 亿元，同比增长543.38%。

人员更替+激励草案推出，发展迈入新阶段

焦点科技于2020 年7 月推出了股票期权激励计划，拟向激励对象授1,578.60万份股票期权，2020-2022 业绩考核指标分别为以2019 年营收或归母扣非净利润为基数，增速不低于30%/60%/100%。

B2B 跨境市场空间大，公司乘行业东风

我国工业门类齐全，供应链生产能力完善，在B2B 跨境市场中拥有先天的供应优势。数据显示，2019 年我国B2B 跨境电商市场规模已经达到6.3 万亿元，同时在高基数的背景下仍能维持10%以上的增速。随着2020 年我国率先实现复工复产，中国的供给优势将进一步加大，考虑到目前全球疫情形势，我们认为2020 年下半年中国复工复产程度仍将领先全球，中国产品出海需求将继续景气，行业习惯养成后B2B 跨境电商拥有良好的可持续发展背景。

盈利预测及估值

公司未来有望直接受益于美国消费线上转移，同时公司2020H1 业绩强劲增长已是一个征兆，内部激励草案的推出有望让公司的新业务模式迅速落地。我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为12.76/15.72/20.05 亿元yoy30.05%/23.14%/27.57%。由于公司2019 年度公允价值损益变动高达8100万元，我们出于审慎考量降低了相关科目的预测值，因此，预计2020 年至2022 公司归母净利润分别为1.45/1.63/2.0 亿元，yoy-4.12%/12.68%/22.78%。

综上，我们认为公司正处于新业务快速拓展的起步期，有望受益于疫情催化下行业的快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。

催化剂：公司三季度营收及扣非归母净利润增速环比提升风险提示：中美经济合作前景低于预期、秋季之后海外疫情反复。