(网经社讯)21Q1 营收同增 155.16%，归母净利同增 91.57%，业绩持续高增长公司发布 21Q1 业绩，实现营收 60.76 亿元，同增 155.16%；实现归母净利 7,802 万元，同增 91.57%，均接近业绩预告上限（业绩预告营收/归母净利上限分别为 60.8 亿元/7,850 万元）；扣非后归母净利润为 7,621 万元，同增 116.25%，主要因网上商品交易业务驱动。我们维持盈利预测，预计 21-23年公司归母净利分别达 5.01/8.05/12.10 亿元，对应 EPS 2.11/3.39/5.10 元，可比公司 2021 年 Wind 一致预期平均 PEG 1.0，考虑公司所处工业 B2B 市场空间广阔，作为具有稀缺性的产业平台，产业互联网生态布局持续完善，给予公司 2021 年 PEG 1.4，目标价 172.51 元，维持“买入”评级。

主动让利策略下毛利率略有下浮，期间费用率把控良好21Q1 公司延续短期以规模优先、让利用户的策略，通过上游深度供应链及下游集合采购，深化各垂直领域布局，实现各“多多平台”交易规模提升。

据公司一季报，公司 21Q1 毛利率同比下滑 0.50pct 至 3.33%（2020 年毛利率 3.45%）。公司 21Q1 期间费用率同降 0.35pct 至 1.18%，整体稳健优化；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为+0.91%/+0.21%/+0.14%/-0.08%，分别同比变动-0.07pct/-0.06pct/-0.002pct/-0.22pct，财务费用率下降主因 21Q1 银行存款增加带来利息收入。叠加前期 20Q1 公司收到政府补助增加等影响，21Q1 归母净利率同比略降 0.43pct 至 1.28%。

“多多平台”直播常态化助力业务规模增长，平台赋能产业健康发展2021 年以来各“多多平台”直播带货活动持续活跃。据国联资源网及官方公众号，21 年 1 月“多多平台”带货直播以“节前备货”为主题开展 7 场直播，2 月以“开春送实惠”主题开展 7 场带货直播，3 月围绕“女王特惠日”、“超值拼团月”、“炫彩 2021”多主题活动开展 10 场带货直播。公司平台规模快速增长下，赋能上下游生态能力逐步显现。据国联资源网，纸浆原材料涨价背景下，21Q1 卫多多推出“好纸不涨价，放心囤”活动，通过长期深耕产业链与上下游企业达成长期稳定合作，促进产业生态健康发展。

B2B 电商平台快速扩张，产业互联网商业多元化可期，维持“买入”评级我们认为公司有望持续提升各“多多平台”交易规模及市占率水平，2021年新平台投资孵化值得期待，同时依托数据及技术优势不断推进产业互联网战略落地，持续拓宽护城河。我们维持盈利预测，预计公司 21-23 年归母净利 5.01/8.05/12.10 亿元，21-23 年 CAGR 58.4%，考虑公司所处工业 B2B市场空间广阔及公司产业平台的稀缺性，给予公司 2021 年 PEG 1.4，目标价 172.51 元（前值 198.13 元），维持“买入”评级。

风险提示：垂直平台拓展不及预期、客户转化不及预期、自营业务波动等。